【今日头条】
1、上周汇率维稳升级,在离岸价差收窄
自811以来,央行通过在岸即期、在岸远掉、在岸离岸流通渠道直至离岸市场直接出手等几个步骤,平抑汇市波动。上周在岸离岸汇差大幅收窄,在岸成交量继续向正常水平回归;CNH显著逆转(0.6%),兑新兴市场汇率升幅略有扩大(1.6%,上周1.5%),人民币有效汇率指数以及兑发达国家汇率指数则各微贬0.2%。短期看联储的不确定性与央行的维稳将同步,中期看,汇率改革的市场化方向不变。
2、宽松环境维持,利率稳中有降
上周央行公开市场由净回笼1500亿转为净投放800亿;同时降准正式实施(9月6日)。从利率变化的净结果看,短期货币市场利率下降较为明显,1月以上资金利率平稳波动。其他利率(票据、国债、理财)或低位波动,或略有下降。同时央行出台准备金考核制度改革,平滑流动性波动、并给与特殊时点透支的便利。
3、9月前两周信用债发行维持较高水平
9月前两周信用债发行维持较高水平,预计全月净融资量仍能维持2500亿以上;利率债(国债、地方债、金融债)净融资提速,改变7、8月份逐月下台阶的局面。
【宏观视角】
一、未来供需收缩的趋势仍将延续
1-8月全国固定资产投资同比名义增长10.9%(7月11.2%),8月社会消费品零售总额同比名义增长10.8%(7月10.5%),8月规模以上工业增加值同比实际增长6.1%(7月6.0%)。基本结论:
1、投资下滑趋势延续,计划、资金类指标继续低增长。
2、实际消费持平10.4,名义消费回升。
3、工业低位波动,大幅低于预期。
未来供需收缩的趋势仍将延续。投资相关指标仍在下行、前日金融数据也显现资金对周期没有额外贡献;而消费领域尚有后周期部分没有调整充分,维持未来4个季度GDP台阶式下滑的预判(6.9、6.9、6.8、6.7)。工业方面,在需求持续下降的约束下,维持波动式下降的判断;9月而言,存在利润约束扩张空间的经济因素、以及工作日减少等技术因素,趋势并不乐观。
二、物价追踪
1、食品价格上涨趋缓,9月CPI的预测区间为[1.8,2.1]
上周蔬菜批发价格出现下滑(农产品、菜篮子批发价格指数环比下滑-0.6%);猪肉批发价格涨幅放缓。此前,9月首周商务部食用农产品价格指数,尽管连续第九周上涨,但涨幅明显趋缓(环比0.11%,前值0.54%)。但是考虑到接近传统节日,未来食品价格存在上涨空间。通常9月食品价格涨幅将较8月收窄,尤其是中秋节日靠后的年份;假设非食品价格呈现弱季节性回升,9月CPI的涨幅将有所放缓。
2、生产资料价格跌幅趋缓,预计9月PPI仍然低位徘徊[-6,-5.7]
南华工业品指数近两周小幅回升(8月底跌幅较大);9月第一周商务部生产资料价格指数环比下跌-0.44%(前值-0.39%),其中化工产品、钢材、橡胶产品下跌比较明显。预计9月生产资料价格降幅收窄(8月-1%),同时生活资料价格变化不大,整体看9月PPI仍然低位徘徊。
3、猪肉价格仍存上升空间
近期猪肉价格由单边上涨变为稳定波动;供给侧看,生猪存栏仅小幅提高(较低点提高0.7%)、母猪存栏继续下降;而需求侧则面临季节性旺季,因此猪肉价格仍存上升空间。