国泰君安：2020年相互保险市场规模约1600亿
【行业分析】
食品饮料：专注玉米油、定位清晰的龙头有望胜出
人均消费增长空间大，豆油价企稳助中期玉米油行业销量增速回升。行业呈寡头垄断，专注于玉米油领域、定位清晰的龙头有望胜出。掌握原材料定价权，行业盈利水平可保持稳定。其中长寿花食品小包装玉米油毛利率稳定在30%左右，预计未来西王食品小包装玉米油毛利率可稳定在35%左右。
玉米油行业较高成长性、稳定的盈利水平并未被市场充分认知，建议增持西王食品（在“非转基因”清晰定位、持续营销创新带动下，有望持续抢占消费者心智，成长为品牌化龙头）、长寿花食品（持续渠道下沉带动玉米油销量稳步增长，计划更换代言人重塑品牌形象，效果值得期待）。
保险：2020年相互保险市场规模约1600亿
2015年中国保监会印发《相互保险组织监管试行办法》后出现相互保险热潮，机构争相发起设立相互保险公司。我们预计至2020年相互保险市场的规模大约为1600亿。未来发展路径主要有两个：
1）主业与保险有关，包括医疗、旅游等，本身有整合或者进入保险业构建主业生态圈的诉求，通过设立相对低门槛的相互保险完成生态圈的构建，典型的公司如腾邦国际、博晖创新、新国都、汤臣倍健等。
2）传统涉险企业如保险经纪公司等拥有一定的客户资源，对客户的需求有比较精准的把握，通过设立相互保险公司能够把所掌握的客户需求数据变现为符合客户需求的产品，提升产品服务能力，从而进一步提升市场份额，典型代表有泛华。
【公司评级】
建议增持华能国际
公司电源结构持续改善，清洁能源占比逐年提升，火电机组持续优化，60万千瓦以上大型机组占比近60%。甄选优势地区布局售电业务是是明智之举，历史大用户直供电及新加坡零售市场的经验将助力公司进军售电市场。本轮国企改革，将会推动国有企业集团整体上市，华能集团曾于2014年6月补充资产注入承诺，我们估算可供注入的装机容量约为上市公司的0.88倍，期待公司外延式扩张。预计公司2015-2017年归属母公司所有者净利润分别为169.02、175.52、184.02亿元，对应EPS分别为1.17、1.22、1.28元。综合PE和PB估值，给予公司目标价11.76元，首次给予“增持”评级。
