申万宏源：降准预计释放资金5000-6000亿

　　【今日头条】

　　外储大降无需恐慌，长期或将双向波动

　　近期市场对央行稳定汇率的措施是否会导致我国外汇储备快速耗竭的担忧较强，我们认为无需恐慌。此前部分投资者预期央行在8月可能花费超过2000亿美元的外储来稳定汇率，实际外储下降幅度远低于此。结合近期在案和离岸市场美元兑人民币汇率均较高点有所下降、成交量也出现萎缩的趋势来看，央行稳定汇率的措施取得了一定效果。

　　此外，央行也配套出台了对远期售汇征收20%风险准备金等相应管制政策，以抑制和打击跨境沽空资本的投机行为。长期来看，随着中国经济企稳、美联储加息靴子落地、人民币汇率趋于均衡合理水平，国际资本或将呈现有进有出的态势，外储增量有正有负亦将成为常态。

　　【晨报精选】

　　降准预计释放资金5000-6000亿

　　9月6日起降准正式实施，预计将释放资金5000-6000亿元。上周公开市场净回笼1500亿元，根据中间价调整以来的公开市场投放情况，预计本周仍将继续千亿的投放量。央行对远期人民币衍生品交易收取准备金，目的在于阻止人民币贬值预期升温，且未来为了抑制资本外流或将采取更多的管制干预。

　　我们认为，中国高层在G20峰会强调中国汇率和金融市场更将趋于稳定，改革将继续推进，中国经济状况可控，主要是为了稳定世界、主要市场预期，防止全球市场，尤其是新兴市场出现动荡，同时提振国内投资者的信心。

　　市场流动性总体紧平衡，资金价格以涨为主。上周银行间隔夜、7天的回购利率分别上涨24.62个、5.71个基点至2.03%、2.46%，14天、一个月、六个月回购利率分别下跌6.46个、3.50个、15.00个基点至2.93%、3.05%、3.50%。

　　【宏观视角】

　　未来汇率市场呈√形波动

　　中国汇率未来呈现√字形走势，即将出现荡幅跌缓的状态，一方面源于此前人民币被高估部分偏差得以校正，同时还源于市场对于一个稳定而非急跌的人民币的需求。而且随着中国经济不断启稳回升，人民币国际化程度不断加强以及经常项目的巨大顺差，汇率上升是可期的。不仅如此，我们认为由于贬值所造成的港股大涨，也是难以持续的，因由港汇大涨源于看空人民币所致，因此随着人民币汇率趋于稳定，港汇的大涨必然是难以为继的。

　　财政支出加大助力经济复苏

　　中国经济可预期，财政支出将进一步提高，去杠杆稳步推进：整体经济水平仍处于“新常态”，并将持续4-5年。这段改革的阵痛期内要同时完成多项基础改革内容：不仅要调结构，去库存，盘活存量，化出口投资拉动方式为消费拉动。同时更要积极稳健进行去杠杆化活动。既保证贡献，又确保安全。

　　今年下半年支出的增长会持续发力，这一点由7月份财政支出的表现便可得以验证，预计后期的措施将包括持续加码公共支出力度，进一步降税清费为企业减压，推动PPP模式以引导民间投资，加强政策性银行“第二财政的作用”。财政货政双轮驱动。

　　同时，下半年的经济增长也有望企稳，特别是地下管廊，水利环保，铁路轨交，新能源（充电桩，能源互联网）均是推荐投资的项目。京津冀，东北，新疆，西藏建设值得关注。同时去杠杆过程也将稳步推进，短期不会引发经济大范围波动。

　　【投资策略】

　　结构性分化仍将延续

　　从目前看，两地市场的结构性分化仍将延续，其中金融等权重股仍有补跌要求，拖累上证指数相对偏弱，而深成指等其它指数在跌势趋缓后有超跌反弹的机会。

　　首先从银行等权重股走势看，由于上周受到机构投资者的全力呵护，工商银行甚至出现涨停，本周随着“国家队”的收手，股价出现补跌是意料之中的。反应在指数上，就是上证综指比深成指要强了许多，这种差异，在日后的市场中还要修正，即金融股的补跌可能引导上证指数相对较弱。

　　其次，从大多数个股表现看，具备企稳反弹的基础。周一两地股指虽然继续回落，只有创业板逆势走强，但盘中有1700只个股上涨，占比超过四分之三，显示大多数个股在经历连续下跌后，正在酝酿超跌反弹的机会。从目前看，这种分化走势可能性较大。

　　此外，随着股指期货交易规则的大幅修改，期指对现货市场的影响力大大减弱。加上管理层不断释放政策利好，政策维稳持续，因此在清理配资高峰过去后，A股市场有望出现超跌反弹。

　　操作策略：除银行等前期护盘品种外，不建议投资者继续低位离场，相反可选择部分超跌品种，分批建仓，等待反弹机会。

　　【行业分析】

　　食品饮料：行业增速放缓，坚守优质稳健个股组合

　　2015H1、2015Q2申万食品饮料收入分别同比增长4.45%、1.82%，净利润分别同比增长5.1%、2.35%，毛利率44.48%、42.9%，同比分别+0.75%、+0.94%。经济下滑、消费疲软背景下，食品饮料行业整体收入和净利润增速放缓。由于消费不景气，食品板块整体收入和盈利增速在Q2进一步放缓，饮料板块受部分白酒企业带动15Q1起收入利润出现正增长。

　　投资建议：震荡市中，我们推荐估值低、确定性高的优质白酒和大众品龙头，同时建议关注超跌弹性品种。1）重点推荐稳健白马股：贵州茅台、洋河股份、伊利股份、海天味业。2）建议关注超跌后的弹性品种：泸州老窖、百润股份、恒顺醋业。

　　【公司评级】

　　建议买入中炬高新

　　公司公告非公开发行股票预案，发行完成后，公司控股股东将变更，并围绕调味品开展一系列投资。我们看好定位中高端调味品消费的“厨邦”品牌，受益调味品消费升级，未来看好“全国化”+“品类拓展”的发展之路。预计15-17年EPS分别为0.34元、0.48元、0.65元，同比增长-4.5%、40.1%和34.9%。我们看好定位中高端家庭消费的“厨邦”品牌，控股股东若变更为民企，公司机制有望优化，维持“买入”评级。