光大证券：银行资金推动的信用债行情仍未结束

　　　【今日头条】

　　三大交易所推出熔断机制

　　上交所、深交所和中金所拟在保留现有个股涨跌幅制度前提下，引入指数熔断机制。拟设置5%、7%两档指数熔断阈值，涨跌都熔断，日内各档熔断最多仅触发1次；拟以沪深300指数作为指数熔断的基准指数。触发5%熔断阈值时，暂停交易30分钟，熔断结束时进行集合竞价，之后继续当日交易；14:30及之后触发5%熔断阈值，以及全天任何时段触发7%熔断阈值的，暂停交易至收市。

　　【投资策略】

　　短期关注下轨支撑

　　近期A股市场多空因素交织，投资者情绪尚不稳定，短期市场趋势偏弱。

　　一方面，近期监管层积极呵护市场，研究制定实施指数熔断机制方案，在股市发生剧烈异常波动、可能引发系统性风险时，政府会采取措施稳定股市。三部委发布新规，个人持股超过1年的，股息红利所得暂免征收个人所得税。

　　另一方面，8月制造业采购经理指数（PMI）继续回落，经济增长偏弱。银行间货币市场利率继续小幅上涨，流动性尚待进一步缓解。全球股市表现低迷，欧美、新兴市场股市近期都大幅下挫。

　　市场按趋势运行，上证指数受通道中轨阻力震荡回落，趋势偏弱，短期可关注下轨的支撑。

　　【宏观视角】

　　银行资金推动的信用债行情仍未结束

　　本轮由银行理财、委外资金配置需求推动的信用债行情尚未结束。资金分流可能来自股市IPO、两融配资等，目前看来可能性不大。利率债收益率突破前期低点，打开信用债进一步下行空间。中票评级利差仍处于高位，预期后续的配置需求有望向AA等级蔓延，建议关注中低等级。政策维持对于城投债的支持态度，信用风险继续收敛。目前跨品种（城投-中票）利差整体仍处于历史较低水平。AAA、AA+、AA、AA-的跨品种利差所处分位数分别为1％、3％、5％、1％。中报报告期和评级调整高峰期逐渐过去，提高对收益较高、资质较差的瑕疵行业（煤炭、水泥等）产业债的关注度。

　　【行业分析】

　　有色：下半年行业政策及收储可能性越来越大

　　上周公布的国内PMI数据显示经济活动仍处低迷，国内总需求疲软仍是压制周期品价格主要因素。金属价格方面，LME表现普遍较国内坚挺，受库存下降及印尼新一轮政策预期影响，伦锡周涨幅8.19%。基于对人民币一次性贬值到位的判断，我们对近期市场较为关注的黄金仍持谨慎态度。

　　行业方面，维持基本金属价格看淡判断，机会在于向死而生，重点关注美联储加息时点及国内稳增长政策刺激超预期，重点关注铜、铝、锡。看好稀土、钨、锗等战略小金属价格底部反弹预期，从保护优势资源角度看，下半年行业政策及收储可能性越来越大。行业配置上，建议精选个股。关注三个方向：第一，稀土、钨等小金属及新材料方向；第二，国企改革方向；第三，民营转型方向。

　　核心组合：常铝股份、锡业股份、章源钨业、久立特材。国企改革关注广晟有色、江西铜业、西部材料、中国铝业。民营转型关注博威合金、闽发铝业、栋梁新材。

　　钢铁：关注跌破（拟）增发价的钢铁股的潜在机会

　　短期关注：（1）本周上海取向硅钢价格上涨0.64%，是近4个月以来的首次回涨；（2）随着大盘的再次杀跌，大量已（拟）增发的钢铁股已接近或跌幅公告的发行价，主要包括凌钢股份（拟全部偿还银行贷款）、西宁特钢（拟全部偿还银行贷款）、华菱钢铁、本钢板材、抚顺特钢、河北钢铁。

　　板块观点：从2个月以上的视角来看，钢铁行业产能彻底退出的困境没有得到根本性的改善；我们对钢铁行业基本面偏谨慎，但对板块配置却是看多的，主要的大逻辑是在行业整体不景气的情况下，很多的公司会转型，很多的商业模式也会转型。

　　股票关注：欧浦智网、五矿发展、上海钢联、常宝股份、八一钢铁、凌钢股份、宝钢股份、武钢股份。

　　【央企备忘录】

　　中国电子信息产业集团

　　◆中国最大的国有综合性IT企业集团中国电子信息产业集团有限公司成立于1989年，目前旗下拥有22家二级企业，15家上市公司，资产证券化率约20%左右。根据集团“13520”的总体发展思路，未来集团主业将聚焦于新型显示（彩虹股份、华东科技等）、网络安全与信息化、集成电路（上海贝岭、中电广通等）、信息服务（深桑达A）等五大产业方向，并以此推动集团业务整合。

　　◆中电熊猫：中电熊猫旗下拥有华东科技和南京熊猫两家上市公司。2015年，中电熊猫将旗下8.5代TFT-LCD在建项目57.65%的股权注入华东科技，后者由此成为CEC旗下专业从事平板显示的上市公司。未上市电子主业中，中电熊猫和熊猫电子旗下拥有雷达和电子对抗装备等通信类军工资产，中电熊猫旗下还有熊猫家电、熊猫照明等家庭、工程类制造业务。

　　◆“两道彩虹”：彩虹集团与中电熊猫的董事长同为赖伟德先生。今年7月，彩虹股份的控股股东由彩虹电子换为中电彩虹，此举目的在于进一步明晰主业、压缩管理层级，中电彩虹将以彩虹股份为平台重点发展液晶基板玻璃业务，继续推进与中电熊猫的上下游配套（公司产品是华东科技8.5代TFT-LCD的上游）。集团体外未上市公司中，彩虹光电器件厂、上海蓝光科技均从事LED相关业务，与彩虹电子具有一定相关度。

　　◆未上市控股、全资公司中电长城网际系统应用有限公司旗下的可信华泰信息技术有限公司拥有“白细胞”操作系统免疫平台、可信安全管理平台、可信软件基等发明专利和相关软件著作权，以主机安全、云计算安全、工控安全为业务发展方向，落实国家“自主、可控、安全”的战略发展要求。桂林长海发展有限责任公司的安防电子产品主要应用在智能交通领域，民用电子产品包括各类变压器、电感应线圈、电源类产品、多普勒天气雷达以及船用便携式夜视仪、闭路电视监控系统和电视卫星接收系统。

　　◆近两年来CEC资产运作频频2014年，集团设立了华大半导体有限公司，打造集成电路板块重组整合平台，并将上海贝岭股权划入；在桑达集团基础上成立中国中电国际信息服务有限公司，全面推进信息服务板块整合；实现长城科技私有化，推进长城集团吸收合并，进一步压缩层级；完成振华电子对中电振华的吸收合并，创造深度重组整合条件。另外，长城信息和长城电脑目前仍处停牌状态。