平安证券：8月后债券回归基本面定价

　　【晨报精选】

　　债券：地方债冲击松绑、8月后回归基本面定价

　　前日，2015年3.2万亿地方债置换额度和年内6000亿新增地方债得到确定，且《国务院关于提请审议批准2015年地方政府债务限额的议案》决议通过，确定2015年地方债限额16万亿，预计债务率为86%。至此，2015年地方债整体存量规模、年内置换规模以及新增地方债规模信息终于落地。绑架上半年长端无风险利率定价的地方债供给预期得到充分调整，8月后长端利率终于重回基本面定价。

　　我们进一步判断认为8月后长端利率迎来小幅下行趋势。①为对冲贬值带来的资本外流，8月后将再有轮番降准，但下拉长端利率的边际效应趋弱；②传统财政支出空间有限，但财政货币化具有较大空间：一是采用PSL方式继续定向注资；二是进一步扩容金融专项债。③上半年CPI同比尚未破2，均值为1.33%，8月后CPI相对走高为大概率事件，因此8月后CPI上翘再度挤压长端利率下行空间。

　　我们粗略估算得到8月后10年期国债到期收益率将会维持在3.05%-3.36%区间，10年期国开债到期收益率将会维持在3.67%-3.83%区间。

　　【宏观视角】

　　PMI降至荣枯线下，工业生产弱势运行

　　8月份制造业PMI指数49.7%，较上月回落0.3个百分点，跌至临界值之下。各分项来看，PMI生产指数有所回落，主要受到工业生产淡季、极端天气及部分地区停产治污的影响，生产端出现较为明显的调整；新订单和新出口订单指数均下滑，需求端的疲软也对制造业复苏形成较大制约。工业企业仍处于主动去库存阶段，采购意愿亦有所收缩。唯一的亮点在于生产经营活动预期指数有小幅回升，表明企业经营信心在缓慢恢复当中。制造业处在产能去化的过程中，但下半年随着货币、财政和产业等稳增长政策的持续发力，我们认为制造业仍有望回稳。预计9月份PMI指数为49.9%。

　　【行业分析】

　　食品饮料：白酒维持复苏态势，大众品整体表现平淡

　　白酒维持复苏态势，高端酒终端动销较好，一线白酒实际表现好于预期，非一线白酒竞争呈缓和态势。葡萄酒行业增速继续回升，啤酒仍面临销售压力。大众品行业总体表现平淡，液态奶在乳品中景气度最高，肉制品需求暂难好转，调味品盈利能力仍可提升。3Q15食品饮料基金仓位有望回升。建议投资者关注净利增速环比显著提升和延续较快增速估值不高的品种，包括五粮液、山西汾酒、老白干酒、安琪酵母、伊利股份、洋河股份、张裕A、海天味业等。

　　生物医药：看好三类企业

　　看好以下几类企业：1、医疗服务类企业，先行搭建分级诊疗网络的医疗服务企业有望胜出，而立足于以专业化分工有助于分级诊疗发展的第三方医疗服务中心也将获得成长空间。包括信邦制药（贵医云）、爱尔眼科（三级眼科医院网络）、和佳股份、迪安诊断（第三方检验）、华润万东（第三方影像）等。2、通过互联网医疗实现慢病管理闭环，致力于降低整体医疗费用的相关企业将会受益：福瑞股份（率先实现慢性肝病管理重度垂直O2O闭环）、乐普医疗（心血管全产业链闭环）等。3、医院（基层）及区域医疗信息化、远程医疗及网络医院等分级诊疗网络的软硬件提供商将会直接受益：卫宁软件（医疗信息化龙头）、运盛医疗（专注基层医疗信息化的融达信息和专注心电及神经电网络整体方案的麦迪克斯）、宜华健康（服务于广东省网络医院的友德医）。

　　【公司评级】

　　强烈推荐史丹利

　　公司在我国复合肥行业位列前三，现有2000多个县级经销商网点遍布国内，渠道优势明显。转型农业服务将为史丹利打开成长空间。我们认为史丹利凭借现成的农村渠道优势和强大平台战略，有望实现农业服务模式的高效扩张复制，未来国内千亿市场可期。预计公司2015-2017年EPS为1.13/1.48/1.87元，市盈率为18.6/14.2/11.2倍。维持“强烈推荐”评级。

　　强烈推荐新华锦

　　过去公司以发制品为主业，业务发展平稳。目前公司和新华锦集团已经明确向大健康转型的战略方向，近期与意大利利百健公司就SVF技术进行合作，未来有望将上市公司打造成集新型治疗技术、养老、医疗于一体的大健康龙头。利百健SVF具有强大的临床价值和市场空间，独家代理+OEM代工，盈利模式清晰。假设利百健SVF分离装置年底在国内获批，且市场推广顺利，预计2015-2017年EPS分别为0.16、0.35、0.65元，对应当前股价PE分别为70、32、17倍。考虑利百健SVF技术的巨大临床价值和市场空间，以及集团大健康资产注入的预期，给予公司2016年60倍PE，目标价21元，首次给予“强烈推荐”评级。