光大证券：地方债置换扩容对债市冲击有限

　　【今日头条】

　　加快配电网建设改造

　　能源局印发《配电网建设改造行动计划（2015～2020年）》，旨在加快配电网建设改造，推进转型升级，服务经济社会发展。行动计划明确行动目标，到2020年，中心城市（区）智能化建设和应用水平大幅提高，供电可靠率达到99.99%，乡村及偏远地区全面解决电网薄弱问题，基本消除长期“低电压”。

　　【投资策略】

　　短期市场趋势偏弱

　　周一，市场在经过两个交易日的反弹后，再度转弱。沪深两市早盘即大幅跳空低开，随后市场震荡下行，直至午后才逐渐止跌企稳。进入到尾盘市场出现了较为明显的风格分化，在中小市值股票跳水的同时，权重股发力稳住了市场整体没有出现大的回落。

　　wind数据显示，A股上市公司已全部公布中报业绩，从单季度数据来看，2014年4季度、2015年1季度、2015年2季度全部A股上市公司归属母公司股东净利润增速分别为-4.36%，2.35%和10.05%，扣除银行及石油石化后的数据为8.45%、20.44%和25.41%，A股上市公司的中报业绩出现一定程度的改善。尤其是创业板2015年2季度净利润同比增长34.73%，业绩改善明显。行业利润冰火两重天，钢铁、煤炭、建材、机械等传统周期性行业利润继续回落，计算机、传媒、医药等新经济、新技术相关行业利润大幅增长。市场按趋势运行，上证指数反弹至通道中轨附近，通常而言，中轨具有一定的阻力，短期市场趋势偏弱。

　　【宏观视角】

　　地方政府债务置换再扩容，债市冲击有限

　　《国务院关于提请审议批准的2015年地方政府债务限额的议案》将当年地方政府债务规模设定为16万亿元，其中15.4万亿来自2014年末地方政府债务，本年新增地方政府债务0.6万亿元。该议案明确将债务率不超过100%作为我国地方政府债务的整体风险警戒线。在财政收入持续放缓背景下，地方政府债务总体规模将受到抑制。决策层对地方政府债务延续“控制规模”、“化解存量”的思路，地方政府债务置换的扩容将减少利息成本支出，减轻地方政府债务负担，有利于增加地方政府财力。推动基础设施投资企稳回升，发挥重要稳增长作用。而央行会通过PSL等支持地方债发行，因而地方债置换扩容对债券市场冲击有限。

　　【公司评级】

　　建议买入森马服饰

　　上半年收入增15%，净利增23%，EPS0.32元，10转增10股。分品牌看，森马收入增10%，继14年底迎来拐点后延续复苏趋势；巴拉增22%，仍处于快速成长期；电商增90%。毛利率升，费用率持平；推动内部创业，设立马卡乐儿童服饰。公司预计1-9月净利增0-30%。16年春夏订货会童装增20%以上、休闲装增15%以上。账上货币资金30.93亿，儿童产业链和互联网+仍存并购预期。15-17年EPS预测为1.03/1.29/1.58元，限制性股权激励提振信心，买入评级。