【行业分析】
“融”尚可控,“融”仍可增
融资融券规模提升对券商业务模式和估值有显著影响。基于业务需求和资金供给两个角度,测算了阶段两融业务规模上限3.1万亿。基本面坚挺、估值具有安全边际,风险评价下降将带来估值提升行情。(1)目前两融业务的维持担保比例约在250%左右,相对年初有所提升,两融业务系统性“爆仓”概率较低,行业业绩的高速增长确定性高。(2)目前券商市值对应2015动态PE不到20倍,龙头券商均在15倍附近。估值无论从横向还是纵向对比来看均具有吸引力,未来经济企稳将带来DDM模型中风险评价的下降,从而基本面增长确定、估值较低的券商板块届时将迎来估值的显著提升,板块将具有极强的投资价值。维持行业“增持”评级。
【公司评级】
维持增持智光电气
2015年公司节能服务保持高速增长,加快下线用电服务资源开拓,能源互联网卡位优势明显。由于电机控制与节能业务收入不及预期,下调2015-16年EPS至0.37/0.56元(原0.40/0.59元),考虑到公司用电服务业务进入快速增长期,根据行业平均给予2016年56倍PE得到31.50元(原16.70元)。维持“增持”评级。
建议增持复星国际
1)现金流贴现法:采用二阶段贴现方式,假设2015-2017年为快速成长期,2008年进入温和成长期。在相关假设下,复星国际的估值为2187.43亿港元,对应每股价格为28.34元。2)分部估值法:重估子公司和长期股权投资的价值并计算估值溢价,加总至归母净资产上得到复星国际的估值为1905.2亿港元,对应每股价格为24.68元。3)考虑到VC/PE资产在分部估值中多以账面价值计量略有低估,给予合理价格为28.34港元,首次覆盖给予“增持”评级。
维持增持荣盛发展
战略聚焦京津冀,公司为京津冀一体化的核心受益龙头之一,为立足环北京、全国布局的二三线城市高周转优质开发商。维持2015、16年EPS1.0、1.2元预判。京津冀战略布局逐渐落地,并且积极探索文旅等业务,维持目标价18.96元,2015年PE对应19X,为目前A股二线地产公司平均估值。维持增持评级,维持目标价18.96元。