平安证券：对外贸易持续低迷，贬值效应尚未显现

　　【宏观视角】

　　对外贸易持续低迷，贬值效应尚未显现

　　8月份我国对外贸易同比下滑9.1%，连续6个月负增长，外贸状况持续低迷。其中，外需疲软和前期人民币有效汇率高企使得出口持续不振；而汇率贬值对出口的拉动作用尚未显现；进口则仍然受到内需低迷和大宗商品价格的双重拖累，跌势进一步恶化。受此影响，外贸衰退式顺差再度扩大并逼近年内高点。

　　出口方面，从外围经济状况及全球去贸易化的角度来看，出口都难再维持高增长，而贬值的J曲线效应存在时滞；进口方面，稳增长政策下经济逐步回稳，但内需的改善缓慢而微弱。

　　因此，短期内难以看到外贸根本性好转，但衰退式顺差对经济增速有正面影响。我们预计9月份出口同比-4.0%，进口同比-16.8%。

　　【行业分析】

　　生物医药：精选确定性，布局新领域

　　经过前期市场调整，投资者风险偏好降低，对业绩增长的确定性更加看重，低估值、业绩增长确定的公司在当前市场环境下具有较强的防御性，同时也具备估值切换的向上空间，尤其是部分公司的基本面正酝酿拐点，是不错的配置方向，推荐昆药集团、华兰生物、恒瑞医药、华东医药、云南白药。

　　在医药行业整体放缓的大背景下，求新、求变是企业突围的主要思路，这些公司是符合产业发展趋势的领跑者。如果前期调整充分，部分已经回到去年起涨之前的价位，估值也回到合理的区间，有一定的安全边际，市场转好时其反弹的弹性较大。推荐东诚药业、北陆药业、福瑞股份、乐普医疗、爱尔眼科。

　　食品饮料：效率和跨界两维度寻找“互联网+”机会

　　从互联网带来效率提升的角度，我们认为三类品种可享受更高的估值溢价：（1）品牌白酒企业，如贵州茅台、五粮液、水井坊等；（2）对市场反应速度快、执行能力强、创新动作多的企业，如洋河股份、伊利股份等；（3）渠道便利性问题解决后，品质好的二三线企业可能逆袭，如莫高股份、燕塘股份等。

　　互联网跨界行为带来的投资机会可以关注三类：（1）从无到有的机会，创新只会迟到，而不会缺席，还没讲过互联网跨界故事，又可能有动力讲的公司均有投资机会。（2）要素价值重估，包括创新精神、入口价值。（3）故事成功概率高的机会。大市值和小市值品种侧重点有差异，大市值公司中，可关注估值合理，执行落地能力强，跨界带来锦上添花的机会，如大北农、伊利股份、洋河股份等。小市值公司中，则主要关注成功概率高或故事空间大的品种，如三全食品、海欣股份等。

　　传媒：稳定增长，新老分化

　　在经济下行的背景下，文化传媒的消费具有较强的滞后性，二季度行业增速达到43%远高于实体经济；其中传统传媒“出版传媒”、“有线网络”收入增速虽低（15%、19%），但受益于国企改革带来运营效率提高，净利润增速高于收入增速。“影视内容”、“互联网营销”、“互联网”等行业增速高达42%、31%、188%，“网络游戏”则呈现出严重的二八分化，通过借壳上市的一些龙头企业呈现出翻倍的高增长。

　　在市场风险偏好降低的背景下，看好游戏板块、互联网营销，而在影视、互联网等高估值板块上需要精选个股。长期看好顺网科技、奥飞动漫、完美环球、禾欣股份、光线传媒、顺荣三七，短期看好皇氏集团、完美环球、新文化、天神娱乐、泰亚股份、掌趣科技等具有估值安全边际的公司。