招商证券：短线反弹或成为鸡肋

　　【今日头条】

　　1、民参军门槛降低，军工开放提速

　　【中证报】9月8日，国家国防科技工业局和中国人民解放军总装备部联合公布了新版武器装备科研生产许可目录。新版许可目录与2005年版许可目录相比减少约2/3。

　　军民融合上升到国家战略层面充分体现了政府对于推进军民融合的坚定决心。军民融合专项行动是对该战略在具体措施层面的进一步跟进和实质性的落实。未来，相关上市公司或有望再度受到政策红利的提振。上市公司中，利君股份（002651）拟收购成都三航，后者拥有《军工产品质量体系认证证书》、《武器装备科研生产许可证》。新研股份（300159）收购明日宇航已获批，迈入航空航天飞行器零部件制造领域。

　　2、财政部：将实施更有力度财政政策

　　【新华网】财政部9月8日介绍财政支持稳增长的政策措施实施情况及成效时表示，为实现全年经济增长目标，财政部将按照党中央、国务院决策部署，密切跟踪分析形势发展变化，更加精准有效地实施定向调控和相机调控，加快落实和完善积极财政政策相关措施，及时进行预调微调，加快推进有利于稳增长的改革措施，促进经济持续健康发展。

　　【投资策略】

　　短线反弹或成为鸡肋

　　我们认为目前的地价并非市场自然形成，而是交易规则改变和监管从严之下的产物，市场仍面临三方面压力：银行、券商板块面临业绩下行的估值压力，整个现货市场面临失去期货市场套保对冲功能后的流动性折价压力，中小盘股继续面临着去杠杆压力，这三方面压力决定着短期内市场不具备发动行情的条件。

　　短期内，虽然部分个股已经具备了中长线布局的估值吸引力，但是全市场尚未能提供估值中枢上调的催化剂。当前市场短线操作难度增大，很难吸引场外新增资金入场，因此量能将持续在地量上徘徊，而市场底的构筑可能因为行政管制增多而延长时间。

　　三大压力决定短期市场不具备发动行情条件，短线反弹成为鸡肋，操作难度较大，重仓者可利用反弹调整持仓结构到质优品种上。中长线价值投资者本着行业基本面确定性原则逢低布局，精选个股建仓，建议关注两方面机会，一是处于行业景气度持续提升的医疗健康服务行业中的低估值成长确定品种，二是受益稳增长政策带来行业景气同时国企改革预期强烈的品种如配电网、地下管廊、新能源等。

　　【信用债市场】

　　电解铝行业发行人中报梳理

　　信用评级调整：上周合计5家非金融债券发行人跟踪评级发生变动，其中3家为评级上调，1家展望上调，1家评级下调。

　　电解铝行业发行人中报梳理：从盈利来看，已披露中报的14家发行人中中报实现盈利的发行人为9家，而2014年同期和2014年全年这14家发行人中仅有7家实现盈利；但2015年中报同比扭亏为盈的发行人仍挣扎于盈亏平衡线，表明电解铝行业发行人盈利能力并未出现明显改善。万基铝业14年巨额亏损，且负债率近90%，面临较大评级下调风险。从跟踪评级下调风险来看，除万基铝业外其余发行人由于已完成跟踪评级，短期跟踪评级下调风险较小；但神火股份、云铝股份、新疆众和、万基铝业、中铝公司、中国铝业盈利能力明显恶化，仍然面临一定估值风险。

　　市场点评与展望：短久期、择杠杆，操作注意流动性。短期来看，由于IPO开闸和股票市场的走势仍具有不确定性，配置需求暂不具备明显转向的条件；但是，正如之前两周所表现出的，资金面的风吹草动极易对杠杆过高的品种产生冲击。与此同时，我们判断在人民币汇率预期未能有效稳定前，资金面仍将面临一定不确定性；因此，在操作上我们仍建议甄选具有业绩和现金流安全垫的发行主体，在新券挑选上向流动性好的品种倾斜，保持一定的流动性空间和余地，同时并不建议维持过高杠杆。

　　市场回顾：

　　一级市场：供给收缩。上周非金融企业短融、中票、企业债和公司债合计发行199亿元，偿付752亿元，净融资额-553亿元。综合来看，由于抗战纪念假日因素，上周信用债总发行量和净供给量大幅萎缩，城投债供给则依然低迷。从发行利率来看，上周交易商协会公布的发行指导利率整体下行。

　　二级市场：收益率下行。上周银行间信用品收益率跟随利率品种走势，整体下行；由于信用品收益率下行幅度整体大于利率品，信用利差整体收窄；等级利差整体变动不大。上周交易所信用债整体涨多跌少，公司债净价上涨132只，下跌82只；企业债净价上涨177只，下跌93只。