国金证券:弱平衡背后暗流涌动
【宏观视角】
弱平衡背后暗流涌动
统计局公布5月份经济数据,其中1-5月固定资产投资累计增速11.4%(前值12.0%),房地产投资累计增速5.1%(前值6.0%);5月工业增加值6.1%(前值5.9%);社会消费品零售总额同比增长10.1%(前值10.0%)。
5月人民币贷款新增9008亿(4月7079亿);社会融资总额增长1.22万亿(4月1.05万亿);M2余额同比10.8%(4月10.1%),M1余额同比4.7%(4月3.7%)。
5月财政支出同比增长2.6%(4月33.2%);财政收入同比5%(4月8.2%)。
5月份的整体经济数据与我们的预测报告《供需弱平衡》基本吻合:投资单月回升累计下滑,消费的名义与实际增速小幅回升,工业轻微回升、金融略有扩张。但是这种弱平衡早在20天前就已经被打破了,月度的低频数据根本无法识别出来。
近期路演中发现两种分歧,一种观点认为经济从弱平衡可以逐渐过渡到缓慢回升,这种思路将导致货币政策“缓退论”,实际上我们认为还隔着一轮攻防,随着降息和稳增长措施的落实,6-9月才能形成阶段性回升;而另一种观点则认为下半年经济可以触大底,则又产生“速胜论”,而我们认为实体的恢复至少还有2-3年,并且逐渐过渡至亲技术、而非亲资本模式,所以并不担忧宏观流动性。