【今日头条】
留有余量,疏导为重
央行如期降息,25bp略低于估计、浮动区间扩大至1.5倍但并未完全取消,显示央行政策仍然留有余量。货币政策执行报告指出“目前各类工具均具有较大空间”,未来视经济运行需要,仍然可以继续降息并叠加浮动区间完全放开。
短期看货币政策“量”的扩张已较为充分,价的调降多层次展开,本次降息理论上存在10bp的上浮空间,但考虑到融资需求疲弱、尤其是货币政策执行报告要求的定价自律,预计最终应能体现存款利率下降。
本次降息对疏导货币政策传导渠道、稳托融资需求具有正面意义,预计房地产市场将继续阶段性恢复;政治局会议“高度重视”经济下行风险、央行报告也隐含周期意义上升,因此未来资金到投资的疏导成为重点,财政、PSL、国开以及其余各类准财政的支持力度将加大,除了示范项目、国家战略、区域中心外,地下综合管廊也将成为投资额大、资金支持足、行业辐射广的典型抓手。
经济波动方面,维持“三步走”的判断,经历了4、5月经济滑坡与政策加码后,将迎来6、7、8、9月的上升波段,其宏观特征为广义价格恢复与货币政策阶段性兑现。
【宏观视角】
价格数据支撑降息、贸易未来小幅改善
海关总署公布,4月出口和进口增速分别为-6.4%(前值-15.0%)和-16.2%(前值-12.7%),均低于预期,贸易顺差341.35亿美元(前值30.81亿美元)。2、统计局公布,4月CPI为1.5%(前值1.4%),PPI -4.6%,持平于3月。
一、价格方面:整体呈现CPI温和回升、PPI底部区域、偏弱震荡特征,价格数据支撑降息:
4月CPI小幅回0.1至1.5%,预计5月小幅波动、6月后趋势性温和回升较为明显。PPI仍然深度负增长、环比跌幅扩大、生活资料价格亦现下跌,预计5月小幅回升(-4.5—-4.2%)。CPI虽然温和回升但读数偏低,PPI旺季环比下跌且蔓延至生活资料,实际政策需求支撑尚不明显,因此价格数据支撑降息。
二 、贸易方面:4月贸易疲弱,未来小幅改善
出口仍然低迷,延续负增长。进口继续深度负增长,季调后略有改善,但政策性需求的传导仍不明显。未来看,进出口存在一定幅度改善,但空间有限。