【宏观视角】
1、投资:预计7月小幅下滑至11.3%
预计7月累计投资小幅下滑至11.3%(6月11.4%),单月投资小幅下滑至10.7%(6月11.6%)。7月PPI大幅下滑不仅直接影响投资数据表现,也反映了投资需求不振的现实。6月计划投资额的增长较为疲弱,施工计划额继续下跌,显著低于往年增长水平。虽然6月投资资金来源看有所回升,但整体力度不足,金融、财政数据也反映了相同的特征。细致来看,制造业投资维持低位,基建投资仍将保持高位波动;房地产投资低位徘徊。
2、消费:7月名义消费增速下降至10.5%
预计7月名义消费增速小幅下降至10.5%(6月10.6%)。虽然CPI回升(主要是食品)有利于消费名义表现,但7月国内成品油连续下调2次将拖累占比较大的石油及制品消费;同时7月进入汽车销售淡季,前期股票市场大幅下跌也将通过财富效应影响消费意愿,制约可选消费品表现。
3、工业:预计7月工业增加值下降至6.1
预计7月工业增加值下降至6.1左右。(1)推动6月IP回升的工作日效应消除,7月工作日为23天,同比持平。(2)7月中采PMI(50,-0.2)与财新PMI(47.8,-1.6)均大幅下滑,创2月以来最大跌幅,且结构上均呈现出供需收缩、库存去化、价格下降的特点,明显指向三季度前期工业下行加速。(3)周期类行业产出加速收缩:粗钢产量同环比跌幅均扩大,表现弱于历史同期;电厂煤耗受到高温天气影响同比跌幅收窄,但环比涨幅远低于历史同期水平。(4)PPI跌幅扩大,企业利润空间继续压缩,不利于企业生产扩张。
4、金融:估计7月信贷回落至5500亿
估计7月信贷回落至5500亿左右(老口径);社融降至8000亿左右,低基数推动余额同比小幅回升至12.1(前值11.7)。实体角度观察,7月工业产出大幅下滑、投资需求保持低位、地产销售环比负增长,均能判断融资萎缩;同时股市大幅波动,预计居民消费信贷以及入虚资金均下降;但另一方面,救市导致全口径贷款大幅回升(证金公司向银行借款);季节规律上看,经季末冲量后,季初贷款通常季节性回落。表外融资继续低增长,直接融资持平。
预计M2小幅回升至12.2,M1回升至4.9。主要为技术性因素导致(M2、M1翘尾较上月提高1.3、3.1)。经济意义上看,除了前文反映的融资较为疲弱对应货币乘数较低外:(1)基础货币层面,看似保持稳定,背后跌宕起伏:一是央行净投放增加,主要体现对证金公司1200亿的再贷款上,而公开市场操作缩量1800亿。同时,MLF仍然保持净回收,不过幅度较上月大幅收窄(-1345,前值-5400);二是股市波动叠加汇率贬值预期,资金流出加剧;三是季初财政资金释放大幅减少。(2)M1扩张乏力,因地产销售增速回落,工业与库存活动疲弱,PPI通缩加剧。
【行业分析】
软件:银行互联网化诞生机会多
新版人民币发行,刺激存量市场改造需求。M2的不断增加是导致此次新版人民币发行的原因之一,因此对人民币的速度识别性能的要求也越来越高。无疑刺激了对现有存量机器的机芯更换需求,提升清算的速度。对于现有存量市场的改造,根据我们的测算,存量市场目前对应着百亿级别的市场。
投资建议:维持行业“增持”评级。投资组合:看好互联网银行产业链:广电运通、信雅达、佳都科技、禾盛新材,关注南天信息、御银股份。
钢铁:核电迎多重催化剂,看好核电用钢
我们认为核电板块的上涨行情将持续一段时间。核电用钢等原材料类,由于相当高的技术瓶颈及技术含量(主要核岛用钢),其售价、附加值等都较普通钢材高出数个数量级,从而给上市公司带来极大的业绩弹性。核电用钢竞争格局比下游更好,如蒸发器管等关键材料均呈现双寡头垄断格局,产业链低位较高。核电用钢国产化程度也高,因此可以充分享受核电盛宴。
投资建议:看好核电用钢子版块的阶段性行情,首推业绩确定及估值优势的永兴特钢、抚顺特钢、久立特材等。
零售:布局在先与自建全渠道生态者胜
近日,零售业内接连发生两次线上线下龙头的重大战略合作。合作有意义,后效待观验;线上疲态初显现,线下存风险。落地点布局在先与自建全渠道生态系统者胜:线下门店落地点价值已开始受到实业与资本市场认可,而其在全渠道生态系统构建中发作用将在不远的将来。我们看好,步步高的云猴跨境平台和红旗连锁。