【宏观视角】
专项金融债预计年发行3000亿左右
周末《焦点重回实体》指出当前稳增长稳预期的重要性上升,财政政策被寄予的希望较高,今日各媒体陆续确认财政加码,对此我们观点如下:
专项金融债有助于缓解广义财政资金缺口。发行启动可能较快,估计每月至少提升200-300亿原始资金。超1万亿金融债或在未来几年内分批发行,预计最快一批或于下个月实施,粗略估算每年量级为3000亿左右,下半年估计每月200-300亿左右量级;若考虑到乘数效应,实际产生的拉动量可能更大。
专项建设基金以提升有效投资为目的,主要投向应该在“七大投资工程包”“六大消费工程包”“新增四大包”及制造业六个重点领域;发改委还发布了《增强制造业核心竞争力三年计划(2015-2017年)》以及6个重点领域实施方案、并加速新型城镇化相关工作推进,相关领域可能都是其投向。
对经济影响方面,一是四季度工业向上波动弹性增强:由于服务业拖累GDP,更需要稳定工业产出,因此我们此前对GDP的描述差于工业(台阶式、波动式区别对待);二是短期无法证伪,目前处于淡季,螺纹、水泥等等建材出现价格上涨,同时政策预期浓厚,“7%为可持续增长”短期存在积极意义。
后续政策预期:我们以及业界均预期财政政策或有所作为,因此除了专项金融债之外,可能还留有政策余地,将适时推出。同时考虑到债券供给量加大,而此前央行近期PSL下调利率25bp,因此作为对冲性措施,适时降准的预期空间也可能滋生。