【宏观视角】
未来两月M2还将维持高位
6月M2余额同比11.8%(前值10.8%),新增人民币信贷1.28万亿(前值9008亿),社融新增1.68万亿(前值1.22万亿)。
基本结论
6月货币供应存在虚增,其与存款反差特别大。M2回升至11.8,接近12%的年度目标,而存款同环比均大幅回落,明确反映实体层面货币扩张不足;但是随着政策的持续推进,未来两月的M2还将维持高位。
融资数据环比扩张、但力度仍然不够。社融、信贷融资环比回升,与总理要求建立金融机构快速通道、放松地方政府在建项目后续融资相关,除了存在冲量成分外,其同比增速依然下滑,表明政策仍需努力。
6月财政支出并不强劲,一方面本月财政存款释放力度明显弱于以往,另一方面根据新闻显示,中央财政预算内基建支出前五个月已经完成全年的90%,几乎已达最大化。
货币政策转为更加精准、更加直接有效,弥补财政的不足,同时避免过度放水带来副作用。此前总理座谈会提及2季度GDP回升,但其基础并不持续,三季度金融服务业增加值下降、股市财富效应消退带来的负面影响成为必然,因此稳增长实际更需努力、并且通过更加直接的方式进行,方能稳定周期类行业及其就业。
GDP运行与周期表现错落。如果总理提及的2季度GDP增速回升,与明日公布的数据一致,则表明2季度GDP向上、周期向下,服务业贡献提升。在当前稳增长动能释放下,三季度工业的增速回升仍有一定空间,但因服务业贡献下降,GDP有可能持平;更远的观察,目前的增长速度仍然偏快、存在继续放缓、进一步转型的空间。