【宏观视角】
缺乏向上弹性,三季度GDP增速可能持平
1、2季度GDP 7.0%,之所以能够持平于1季度,主要是服务业增加值大幅回升4.5个百分点所致,与此同时二季度工业继续低位下滑。服务业增加值的回升(19%)不可持续,下半年向下的压力巨大。
2、投资需求方面,6月份计划投资额的增长较为疲弱,公布口径和测算口径都不高,前者1.6%,后者-20%;另一方面,从资金来源看有所回升,但也并不算强劲。近期陆续公布的6月金融数据、财政数据,均反映相同的特征,环比有所回升,但整体力度不足。
6月的月度投资方面,则体现为基建投资单月回升、制造业与地产投资维持低位的局面。基建投资的高增速中,水利环保连续回升,而水电气、交运连续下滑;地产投资相关的新开工计划、土地等指标萎缩加剧,销售面积增长1个点至16,远逊于销售额的增幅(32%,+8)、也远逊于30个样本城市的销售表现。
3、工业增加值6.8的增速略高于预测,由于采掘业和水电气增加值下滑,主要是制造业回升贡献提升,但存在明显工作日效应。因从日均产量看,除了乙烯、原煤回升,其余各类产品的日均产量均下滑,尤其是粗钢、钢铁、汽车、发电量等下滑幅度比较大;而个体行业上看还有部分行业存在基数效应(例如水泥、钢铁、有色);因此6月工业增加值的回升,从经济意义上看,只有制造装备业受益于政策有所体现,即通用、专用设备、铁路船舶、电气机械出现回升。此外产销率持续下降,出口交货值低位波动。
4、6月消费增速提升0.5,高于CPI提升幅度(0.2),可能与曾经的财富效应、地产销售回升的拉动以及消费升级相关。汽车与家电回升较快,但汽车的数据表现与行业协会反差较大,实际产销疲弱;同时中西药消费、通讯器材等消费表现较好。由于存在财富效应的损失,预计部分消费的增长未来可能放缓。
5、报告指出,6月财政支出并不强劲,与公布的财政收支一致;同时货币政策转为更加精准、更加直接有效,弥补财政的不足,同时避免过度放水带来的副作用。未来看,稳增长实际更需努力、并且通过更加直接的方式进行,方能稳定周期类行业及其就业;同时GDP运行与周期表现错落。在当前稳增长动能释放下,三季度工业的增速回升仍有一定空间,但因服务业贡献下降,GDP有可能持平;更远的观察,目前的增长速度仍然偏快、存在继续放缓、进一步转型的空间。