申万宏源：创业板2016=上证指数2009？

　　【今日头条】

　　《关于深化国有企业改革的指导意见》解读及投资机会

　　《关于深化国有企业改革的指导意见》这一纲领性文件属于国企改革顶层设计“1+N”中的“1”。整体符合预期，市场已有一定反映，但国企改革板块仍是下半年难得的、确定性高的投资机会，重视山东、上海、广东、贵州国企进展，依次推荐兰生股份、广州浪奇、久联发展、浪潮信息、珠江啤酒、鲁信创投、山东高速、北巴传媒。

　　股价表现的催化剂：1、各地国改政策将迅速跟进，尤其是东部沿海以及贵州；2、预计十月推出第二批央企试点；3、四季度将出台的国企分类、PPP、员工持股细则等配套政策。

　　【热聚焦】

　　制度建设重于投放流动性

　　中国央行决定，自2015年9月15日起改革存款准备金考核制度，由现行的时点法改为平均法考核。存款准备金考核设每日下限，可以低于法定存款准备金率，但幅度应在1个（含）百分点以内。我们认为：

　　第一，平均法考核为金融机构流动性管理松绑，有利于平滑货币市场的波动。

　　第二，考核机制改革不等于降准，不宜过度解读。

　　第三，改革存款准备金考核制度有利于推进利率市场化改革。

　　第四，考核机制改革的效果有待观察，未来货币政策灵活性加强。

　　【晨报精选】

　　创业板2016=上证指数2009？

　　自上而下逻辑均支撑当前反弹，肯定不能太悲观

　　9月比8月是更好的反弹窗口。近期改革和新经济的催化剂较多，但恢复市场信心仍需时间来完成催化剂的持续积累。当前位置并不具备反转行情的条件，短期追高仍需谨慎。最好的建仓时点是降息后低走的2850点，当前反弹善于交易的投资者适当参与，长期大型资金短期“休息一下”也无妨，可以耐心等待更好的买入机会。 

　　创业板2016=上证指数2009？

　　中短期“抢跑”将成为常态。本轮牛市，6倍的创业板指数也使我们都成为了新经济的信徒。在这种情况下，虽然大方向上创业板指需要消耗相当长的时间消化估值，做实基本面；但这一过程中，行情仍将热闹，如果出现重磅的催化剂，甚至不排除出现大量个股翻倍的可能性，关注五中全会“十三五”规划超预期，以及后续战略新兴板落地等催化剂。当然，一旦反弹兑现了一定的高度，估值约束和基本面不达预期的情况又会重新出现，这与2008年之后，“经济差-政策宽-股市反弹-约束现-反弹结束”的市场特征神似。

　　“重建”初见成效，如何配置可能更为重要 

　　估值进入合理区域，如何配置可能更为重要，行业和个股研究的价值已显著提升。“高股息”标的仍值得持续关注，基于股息率的估值修复行情是反弹的开始；在“蓝筹搭台，成长唱戏”的既定战法下，寻找景气度更高，确定性更强的板块才能避免沦为纯粹的交易和博弈。重点关注环保、新能源汽车、医疗服务、信息安全、电力设备等景气度较高的子行业，以及国企改革中推进速度较快，方案更符合A股市场偏好的地方国企改革的投资机会。

　　【宏观视角】

　　保增长仍需投资发力

　　1-8月份，工业增长6.3％，其中8月份增长6.1％；投资增长10.9％；消费增长10.5％，其中8月份增长10.8％。

　　整体来看，经济增长不及预期，工业下行压力大，投资增速回落，基建发力，消费稳定，通货紧缩仍是当前主要矛盾。8月对实体经济发放的贷款规模明显增加，货币支持实体的力度加强。8月CPI已经回升至2.0%，意味着双降后中国已进入负利率时代，货币政策的空间进一步放开。我们维持年底之前降准100BP以上观点不变，对今年年底利率的预期下调至1.5%，预计后面至少还会有25BP降息空间。

　　积极财政中央正在发力，国家预算内资金增加21.1%，8月财政存款“逆季节性”下降1590亿元，年初至今发改委审批项目万亿，预计国开行下半年继续投放超万亿的贷款，长债配合银行贷款，有望撬动4倍资金。随着托底政策效果逐渐显现，我们对全年经济不悲观。预计重点投入领域：地下管廊、水利环保、铁路轨交、旧城改造、现代物流、以及确实能够短期见效的新兴产业。

　　金融支持实体力度加强，货币政策将更具灵活性

　　8月贷款新增8096亿元，略低于预期的8500亿元。8月社会融资规模1.08万亿元，同环比均增加，略超预期的1万亿元。

　　8月份随着救市资金等扰动因素的影响逐步消退，虽然新增人民币贷款总额有所下滑，但对实体经济发放的规模出现明显增加，货币支持实体的力度加强。汇改后，资本外流的压力进一步加大，为确保市场流动性合理充裕，央行密集运用逆回购、MLF、SLO等政策工具向市场投放流动性，带动M1大增、M2维持高位。8月CPI已经回升至2.0%，意味着双降后中国已进入负利率时代，货币政策的空间进一步放开。

　　我们维持年底之前降准100BP以上观点不变，但不排除继续降息的可能。后期货币政策尤其是利率工具的应用将更具有灵活性，在经济内生动力不足的情况下，政策将根据需要为稳增长保驾护航。

　　【投资策略】

　　缩量等待方向突破

　　经过又一轮惨烈杀跌之后，市场逐步接近价值底，特别是一些权重蓝筹品种，无论是市盈率、市净率还是股息率，都接近甚至低于历史上几个重大底部。从盘面上来看，一些前期严重超跌的小票短期反弹幅度已经超过百分之二十，市场信心趋于好转，但要彻底恢复仍需时日。此外，市场成交量总体趋于萎缩，说明抛压已经很轻，同时说明投资者也进入了观望状态。我们维持短期正在筑底阶段的判断，波动区间在2850-3250。 

　　操作上建议关注有安全边际的品种。由于市场各行业和板块估值差异较大，投资者在短线可以抓超跌反弹为主，中期关注具备安全边际，进入价值投资区间的品种。 

　　需要关注的事件：1）人民币汇率波动；2）美联储议息；3）央企和地方国资改革进程；4）创业板龙头品种的动向。 

　　【公司评级】

　　建议买入黄河旋风

　　汽车、家电、家居、纺织服装以及3C电子将成为中国智造变革的第一轮先锋，我们测算截止至2020年，五大行业累计智能制造资本开支将超过8000亿元。我们看好公司未来三年的智慧工厂订单释放，以及公司先发优势多重卡位下有望跻身行业龙头。首次覆盖给予“买入”评级。预计2015-2017年公司EPS为0.39元、0.57元和0.73元，增速分别为22%、46%和28%，2016年P/E25倍。首次给予“买入”评级。