国金证券：CPI涨幅将放缓，PPI长时间低位徘徊

　　【宏观视角】

　　CPI涨幅将逐步放缓，PPI将长时间低位徘徊

　　CPI回升至2.0%符合我们预期，回升0.4幅度不小，但主要来自猪肉、蛋禽与蔬菜的贡献，非食品环比下滑并弱于历史表现，石油链条价下滑，拖累交通通讯类以及居住类（中的天然气）价格表现，房租涨幅缩窄、医疗保健价格平稳。

　　PPI下降至-5.9%，低于预期；环比跌幅扩大至-0.8%，近两月呈现加速、大幅下滑特征。除了原油化工链条外，有色、煤炭、黑色产业跌幅较为明显。本月PPIRM环比表现继续略好于PPI（环比-0.7%），而PPI环比-0.8%、PPI生产资料价格-1%，共同体现毛利率继续下降。

　　本月CPI与PPI的割裂幅度扩大至新高，充分反映了周期滑下过程中，人力成本的调整并不充分；随着收入的下滑日趋严重，这一问题的矛盾将更加突出，因资本回报低于薪资变动时间较长、终将迎来调整。

　　未来趋势看，CPI涨幅将逐步放缓，我们判断2016年1月见顶，并逐季下滑；PPI方面，从9月第一周的情况看，并无改善迹象，特别由于我们判断投资的下滑趋势比较明确，因此PPI低位徘徊的时间将较长。