【宏观视角】
CPI涨幅将逐步放缓,PPI将长时间低位徘徊
CPI回升至2.0%符合我们预期,回升0.4幅度不小,但主要来自猪肉、蛋禽与蔬菜的贡献,非食品环比下滑并弱于历史表现,石油链条价下滑,拖累交通通讯类以及居住类(中的天然气)价格表现,房租涨幅缩窄、医疗保健价格平稳。
PPI下降至-5.9%,低于预期;环比跌幅扩大至-0.8%,近两月呈现加速、大幅下滑特征。除了原油化工链条外,有色、煤炭、黑色产业跌幅较为明显。本月PPIRM环比表现继续略好于PPI(环比-0.7%),而PPI环比-0.8%、PPI生产资料价格-1%,共同体现毛利率继续下降。
本月CPI与PPI的割裂幅度扩大至新高,充分反映了周期滑下过程中,人力成本的调整并不充分;随着收入的下滑日趋严重,这一问题的矛盾将更加突出,因资本回报低于薪资变动时间较长、终将迎来调整。
未来趋势看,CPI涨幅将逐步放缓,我们判断2016年1月见顶,并逐季下滑;PPI方面,从9月第一周的情况看,并无改善迹象,特别由于我们判断投资的下滑趋势比较明确,因此PPI低位徘徊的时间将较长。