【宏观视角】
供需收缩明显,稳增长仍需“外力”支持
7月供需收缩非常明显,且趋势需要外力才能改变。投资需求继续下滑,整体新开工计划投资仍然保持低位;实际消费出现下滑,汽车石油消费疲弱,财富效应的影响或逐渐体现;统计局的地产销售仍然轻微上升,但有可能是滞后表现;7月工业小断崖修正了6月的数据异常,前期回升的制造业装备也转为下滑。从资金推动类的数据看,除了财政支出提速10个百分点外,综合看金融数据中的融资总额、投资资金来源变化等,7月数据除尚无明显起色。
随着宏观调控的改进,重要数据出台前已有政策对冲。近两年来,我们也屡次发现,重要经济数据出台前,政策以及社会预期已经基本指向基本面的变化。7月至今的稳增长、稳外贸、汇率改革、专项债、财政支出提速等不断消化基本面信息。本月财政支出提速10个百分点,按照前几个月的对应关系,滞后一个月将能在投资数据中有所体现。
将未来的经济与政策分为一二阶思考,一阶是促进原有经济结构的稳定;二阶则是促进结构调整与升级。汇率贬值属于典型的一阶政策,在一定时效与程度内,有利于劳动密集型行业、有利于稳定就业;而财政政策的动能,能否起到望一看二的效果,需要展望与跟踪;国企改革的重要导向则属于二阶。