【今日头条】
人民币贬值修正前期高估,仍还有空间
此次人民币贬值为正常的修复前期高估部分,而非竞争性贬值,有助于缓解出口压力。此前,我们多次强调人民币成为世界第二强货币,负面影响巨大,有可能效仿14年上半年短期快速贬值。第一,当前出口增速严重超调,造成过度去工业化风险。7月出口同比-8.3%。第二,引发贬值和资本流出预期。第三,制约货币政策操作空间。
人民币贬值缓解出口压力,是稳增长成本最小的方式。考虑到贬值和降息对稳增长的替代性,此次贬值将缓解货政压力。由于贬值不到位(预计人民币还有3%以上的高估),资本流出压力仍在,央行对冲。
此次贬值部分对冲货币政策操作,进一步确认货币政策进入观望期。考虑到猪价上涨、美联储加息等因素,我们维持3季度货币政策主要通过定向工具或公开市场操作来对冲流动性问题。
此次贬值利好出口,资本流出预期对股债市场有短期冲击。维持股市区间震荡判断。9—10月份可能有明确信号和趋势,摆脱震荡变盘。对这次股灾定性和如何促进持续健康发展成为关键。
【宏观视角】
救市推高信贷货币,未来货政观望财政发力
信贷数据高增主要在于居民中长期贷款和非银行业金融机构贷款,表明是房地产火热和救市资金投入的效果;M2高增也是信贷高增和地方债务置换的结果。信贷需求尚未恢复,未来货币政策可能继续观望,稳增长越来越依靠财政发力。
面对下半年经济再度回调压力,货币政策可能继续观望,更多是对冲外占收窄和季节需求,稳增长越来越依靠财政发力。下半年财政加力增效体现在盘活存量和专项债,合计有大几千亿弹药下半年要打出去,投向轨道交通、城市管廊、保障房、水利、燃气等与基建和民生相关的项目。政策目标旨在托底而非刺激,保7%。
【公司评级】
建议增持国瓷材料
公司纳米氧化锆应用于义齿、手机背板等领域,将受益于进口替代。纳米氧化铝下游全面突破,期待放量。公司在研产品达上百种,我们预计未来几年将以年均1-2个新产品的速度进行不断开枝散叶。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.44、0.88和1.24元,给予公司“增持”评级。预计未来两到三年将是快速成长期,目标价50元。