光大证券：资金面改善稳经济增长

　　【今日头条】

　　《关于深化国有企业改革的指导意见》已经中央审议通过，近期将正式对外公布。据了解，《关于深化国有企业改革的指导意见》将在混合所有制企业中，率先进行员工持股“试水”。国企改革将探索实行混合所有制企业员工持股，坚持试点先试先行，在取得经验基础上稳妥有序推进，通过实行员工持股建立激励约束长效机制。员工持股并不是普遍持股，而是选择部分员工进行持股。

　　【晨报精选】

　　9月11日央行公布8月信贷数据显示，当月人民币贷款增加8096亿元，同比多增490亿元，基本符合我们8500亿元和市场8800亿元的预期。信贷与社融增长将改善实体经济基本面，推动经济逐步企稳。信贷与社会融资总量从6月以来持续攀升，推动实体经济资金面出现改善。

　　7月固定资产投资到位资金同比已经回升至与投资增速相当水平，显示实体经济“融资难”问题得到有效缓解。而未来货币政策仍将着力于引导资金进入实体经济，更多的采用PSL、地方政府债务置换扩容、专项金融债、企业债发行量增加等方式，引导金融市场过剩资金进入实体经济。

　　在货币宽松、股市相对低迷的大背景下，实体经济“融资难”问题有望进一步缓解。推动投资增速，特别是作为稳增长主要抓手的基建投资增速出现持续回升，实现经济稳增长目标。由于存款利率已经降至通胀水平以下，再度降息对银行盈利将产生严重压缩作用，而压低融资利率效果边际递减，未来降息可能性有限。但在资本流出压力之下，未来可能持续降准，我们预测9月可能再次推出降准措施。

　　【投资策略】

　　上周五，市场震荡调整，量能继续收缩。沪深两市早上开盘后即露出疲态，围绕着前一交易日的收盘点位附近震荡盘整。午后市场波动幅度加大，盘中指数出现了一波跳水，但很快即止跌企稳，反弹收复了失地。收盘时，各主要指数均告上涨。

　　工业生产方面，1-8月份，规模以上工业增加值同比增长6.3%，总需求方面，消费需求回升，进出口与投资需求回落。8月份，社会消费品零售总额24893亿元，同比名义增长10.8%，较7月份的10.5%，加快了0.3%。继进出口增速回落，投资形式仍不乐观，1-8月份，全国固定资产投资338977亿元，同比名义增长10.9%，增速比1-7月份回落0.3个百分点。

　　总体看，中国经济仍处于筑底过程中，A股中期底部仍有待宏观经济的进一步确认。A股随着去杠杆力量衰减，近期震荡企稳。短期因人气低迷及量能偏低，短期趋势仍相对偏弱。  

　　【宏观视角】

　　我们认为美联储9月加息的可能性较小，更倾向于年底12月份加息。资产价格的上涨可能要等待美联储加息路径不确定性消除后。

　　如果9月份加息，则相对市场多数预期（不加息）来说是个意外，风险资产可能短期快速下行；而如果美联储加息的同时辅以对未来加息节奏缓慢的暗示，则风险资产在短期回落后将有一波比较大幅的上涨行情。这可能是对资本市场最好的一种情形，美元指数可能出现阶段性走弱。

　　如果9月份没有加息，则这符合多数市场预期，资产价格短期的反弹可能有限，而长期加息时点和路径的悬而未决仍将抑制资产价格的走势，美元延续强势，市场高波动性持续。发达股市因基本面较好可能率先反弹，但新兴市场的分化还将持续。而最差的情形是：9月份不加息+清晰传达利率即将上升的信息，则资本市场将继续震荡行情，美元兑新兴货币将大幅升值。  

　　公司主业稳健：15年1-6月实现营业收入3.64亿元，同比增11.50%，归母净利润6572.04万元，同比增11.66%。未来发展策略清晰：持续优化渠道，主品牌将秉持“开大店”策略，平均店铺面积将从150㎡提升至180㎡左右，重在提升单店业绩；持续加大产品研发设计投入，积极筹划高级女装新品牌的推出，上半年完成新品牌设计和营销团队构建，预计将在15年下半年发布，16年春季开始销售。公司账上尚有7亿闲置募集资金，预计未来存在并购预期，有望继续收购优秀国内外品牌，打造时尚帝国。7月连续推出股权激励计划、大股东进行增持。维持15-17年EPS0.97、1.12、1.33元，维持买入评级。