国泰君安：布局春季躁动 迎接开门红

　　【宏观视角】

　　2018年中国经济依然乐观

　　12月房销降幅继续收窄，土地成交增速回升，发电耗煤增速回升，高炉开工率低位企稳，制造业PMI指数略有回落但仍处较高水平。总体看，高耗能产业的生产继续受到压制，但高端装备制造和消费品制造业的生产回升，环保限产停产对经济的负面影响低于预期。全球朱格拉周期叠加新工业革命，2018年我国经济主驱动力将由2016-17年的房地产投资和加库存小周期向上切换至中周期（企业技改、先进制造业产能扩张）。

　　2018年，四大升级将点亮中国经济新动能。一是制造业升级，全球朱格拉周期和新工业革命下，高端装备制造业、通信（5G）、芯片、半导体、物联网等产业迎来重要发展机遇；二是消费升级和消费率提升，驱动力来自居民收入保持较快增长、财富效应不断显现和扶贫工作的不断深入；三是城镇化战略升级，由此前的因地制宜城镇化升级为以城市群为主的城镇化，将会稳投资（轨交和房地产投资），也能发挥规模经济效应；四是贸易升级，改革开放迎来40周年，服务业对外开放将走上新台阶，自贸区更有可能升级。

　　【投资策略】

　　布局春季躁动 迎接开门红

　　伴随中央经济工作会议召开、美国共和党税改等因素的落地，不确定性逐步消除；进入1月后，交易性冲击因素弱化，叠加春季开工旺季、1月信贷高峰以及两会暖窗期，市场风险偏好有望有限提升。

　　除了上述短期逻辑，1月还是长期逻辑预期强化的时间窗口，对于市场将有三方面的短期映射：1）美欧经济金融杠杆调整到位叠加全球朱格拉周期开启，海外需求的真实复苏将与国内制造业再繁荣形成共振；2）行政去产能与行业内生出清驱动产业集中度提升，关键行业和龙头企业资产负债表将进一步修复，利润再分配效应将愈发刺激产业链；3）新经济显示出更强的活力，适逢政策蜜月期将展现更高质量发展。这是从全球到国内，从总量到结构，从政策到产业系统性推动中国经济结构改善，质量提升的过程，目前市场仍未充分体现此三条主线的改善。

　　从近五年的春季躁动行情上来看，除了2016年汇率压力、交易问题等造成的春季调整，其余年份的1-2月上证指数均有2%-5%左右的涨幅。从创业板角度来看，2016年之前，创业板的春季涨幅均在10%以上，显著大于上证综指；但在2016和2017年，创业板显著弱于上证综指。因此，从创业板的春季躁动表现能从侧面证明春季的风险偏好阶段性提升，我们认为春季的市场风险偏好有提升基础，但仍然不支持市场讲故事风格的回归。

　　看好制造中的TMT、周期第五波以及消费从一线向二线的扩散。在工资水平提升和精准扶贫的驱动下，一二线消费升级向三四线消费升级变迁，消费行业景气度明年会逐步体现一线向二线的扩散，这将是一个全年的过程，板块上体现会以大众品为代表的中型消费。制造业中的TMT，在1-2月会迎来配置机会，主要来源于风险偏好阶段性提升下、政策支持下的估值驱动，推荐通信、电子、机械、新能源等行业。周期是一个右侧机会，需要看到以M2和经济高频数据的验证。主题方面，布局政策性主题，主要推荐乡村振兴、海南岛和上海自由贸易港三大主题。

　　【公司评级】

　　建议增持盛屯矿业

　　盛屯矿业不断加码矿山布局，持续增储增产，世界经济复苏带动铜锌价格上涨，贡献业绩超预期增长，此外公司在刚果金布局铜钴冶炼，通过入股CMI25%股份参与赞比亚Kitwe铜钴矿尾矿库开发，有望切入新能源上游领域，首次覆盖给予目标价12元，空间41%，预测公司2017-2019 EPS 0.36/0.42/0.46元，对应2017-2019年PE 34/29/26，增持评级预测。