国泰君安：消费行情进行中 战略看多大制造

　　【投资策略】

　　消费行情进行中 战略看多大制造

　　1）三季报预告显示消费品中大部分行业盈利改善，周期品盈利维持高增速但部分行业增速回落。消费行业中，根据可比途径，整体法计算食品饮料、家用电器、纺织服装、医药生物的盈利增速分别为24.5%、25.7%、50.2%、34.2%，均较中报业绩增速有所提升。周期行业中，受益于周期品价格上涨周期盈利维持高速增长，采掘、建筑材料、有色的盈利增速为753.6%、61.4%、98.6%，较中报业绩增速有所回落，钢铁、化工增速较为二季度有所提升。2）沪港通与深港通开通后海外资金进入，国内非传统机构投资者增加，资管行业从固收向“固收+”转变趋势加速，两股力量造成了市场投资者结构变化，消费龙头的微观交易结构处于改善通道中。3）消费升级的趋势愈发明显，美好生活的政策预期升温。

　　维持周期消费五波论的观点，继续看好“预期+交易”两个层面均在改善的消费行业，推荐白酒、家电、汽车、医药、定制家具、商贸零售和种业的龙头。战略性看多新工业革命，尤其是具有业绩支撑，且能够在决胜三年中较早发挥新经济支撑作用，并在国际竞争格局中具有领先地位或弯道超车可能的相关领域，重点推荐高端装备、5G、人工智能、高铁、核电、卫星导航、智能制造等主题。

　　【行业分析】

　　制药行业进入长周期新起点

　　仿制药一致性评价作为中国医药行业的供给侧改革主要政策，是2018年最重要的行业变化之一，将对现有市场竞争格局产生深远影响。糖尿病、心脑血管疾病等疾病领域患病人群广泛、市场规模巨大，在人口老龄化、居民收入水平提高、健康意识提升等驱动因素下持续保持稳定增长。这些疾病领域的主流治疗药品虽然均有国产仿制药上市，但市场份额仍然主要为原研药品占据，未来随着一致性评价推进，国产药品有较大的可替代空间，有望孕育新的投资机会。

　　制药行业进入长周期新起点，优秀治疗型品种企业受益。仿制药一致性评价的推进，将加速中国化学制药产业去产能化，优化品种市场竞争格局，“剩”者为王，中国医药行业供给侧改革的春天将到来，制药行业进入长周期新起点。工业基础扎实、有一定的利润体量、品种数量较多、重视一致性评价且进展顺利的优秀治疗型品种制药企业最终会受益于行业变革的结构性机会。维持制剂品种推荐标的：华海药业、乐普医疗、恒瑞医药、通化东宝、华东医药、上海医药增持评级。受益标的：普利制药。受益于CRO行业回暖，BE试验需求强劲。维持CRO标的：泰格医药增持评级。

　　【公司评级】

　　建议增持贵州茅台

　　2018-19年虽然基酒紧缺，但随着勾兑比率提高、库存基酒充足（至2016年末为24万吨），未来两年茅台酒仍可维持10%以上销量增长。当前厂价-批价剪刀差已近600元，巨大价差不利产业链长远发展；预计2018年出厂提价20%、2019年再提10%至1100元，来年业绩延续高速。假设1500即为批价上限，出厂价提至1300元，渠道利润依然不菲，厂家提价空间巨大。厂家业绩释放步伐明显加快，增长确定性加强。上调2017-18EPS预测至18.15、25.52元（前次17.09、22.39元），参考可比公司给予2018PE30倍，上调目标价至760元（前次670元），增持，重点推荐。

　　建议增持亿联网络

　　公司前三季度实现营收10.6亿元，同比增长55%，归母净利润4.8亿元，同比增长59%，业绩增速接近业绩预告上限，符合高成长预期。我们看好亿联在统一通信市场的龙头地位和后续大力发展视频会议系统的广阔空间。维持“增持”评级，由于公司资本公积转增股本，同比例调整2017-2019年EPS预测为4.35、6.31、9.07元，调整目标价为230元。