国泰君安：莫为浮云遮望眼，周期之后是消费

　　【投资策略】

　　莫为浮云遮望眼，周期之后是消费

上周周期板块出现大幅回撤，消费板块当周表现相对较强。从当周行业表现来看，消费板块表现突出，而周期、金融表现较弱，食品饮料、医药、农林牧渔、电子涨幅居前，分别上涨3.51%、1.63%、1.18%、0.67%，钢铁、非银、银行、基础化工、煤炭跌幅居前，分别下跌4.47%、4.17%、3.41%、3.39%、2.53%。在报告《周期第二波中后段，消费第二波酝酿中20170807》中指出环保限产一定程度上增强后周期第二波行情延续性，市场仍处于周期行情进入中后段，消费是下一阶段值得重点关注的版块。上周周期板块的回调显示了周期第二波进入中后段不稳定性加强，而具有业绩稳定性、防御属性的消费逐渐预热升温。

周期上涨主因是供给侧，短期冲击引致部分获利盘了结。综合考察终端需求，基建、房地产、汽车均为看到显著上行迹象，短期周期板块的大幅上涨更多的是基于供给侧的收缩形成的涨价预期，尤其是在8月初环保限产相关政策密集出台时，期货市场更是出现了加速上行态势。综合来看，短期周期带动A股市场出现回调的原因，一是经济悲观预期修正+供给侧收缩驱动涨价，前期已经积累了丰厚的获利盘，但在需求端没有显著改善情况下，不稳定性在加大；二是相关监管部门表态使得市场产生周期品价格调控措施加强预期，三是短期期货市场相关品种价格出现回调，期货价格的二阶导拐点出现；四是上周海外主要股市均出现大幅回调，一定程度打压市场情绪。

经济强金融紧，系统性风险平稳，周期消费年内五波交替。年初经济改善超预期催生第一波周期占优行情，三月到五月，金融去杠杆与企业库存周期悲观预期，引致第二波消费占优行情，五月到当前，企业库存周期悲观预期修正，叠加环保限产，推动第二波周期占优行情，市场下一阶段周期持续性预期下修，中报消费业绩稳定性更强，消费将会相对占优，随着十九大前后稳增长预期上升，错峰限产等因素发力，可能催生第五波周期行情。短期周期回调主要来自于预期集中形成超调，进而市场修正形成过度反应，市场预期超调有边际下修的需要。

清净无为，以无为投资对抗躁动投资，把握消费第二波行情。从供给侧收缩相关周期板块基本面仍有基础，但短期市场预期超调需要修正，调整到位后周期第三波表现仍可期，下一阶段消费板块将会相对占优。从盈利看，以预报均值看，消费行业中报盈利增速预计高于一季度，从估值看，当前周期估值处于65.3%分位数，而消费处于41.5%分位数，从风险偏好看，具有盈利支撑，且业绩具有稳定性板块将会更受青睐。挖掘行业内部相对竞争优势边际改善潜力龙头始终是投资核心，建议以一线龙头白马打底仓，以弹性更好的二线蓝筹、中盘蓝筹、创蓝筹进攻博取相对收益。随着消费第二波的逐渐发力，看好白酒、家电二线龙头，乳制品、家居、酒店、免税细分领域龙头。

　　【宏观视角】

　　经济高景气延续，金融去杠杆深化

国际经济：朝鲜半岛局势紧张，OPEC强化减产协议执行。中美两国元首就当前朝鲜半岛局势交换意见，中方希望有关方面要保持克制，避免加剧朝鲜半岛局势紧张的言行。OPEC表示，此前一些在减产上滞后的产油国愿意全面遵守减产协议。英国央行8月利率决议维持利率水平不变。

国内经济：8月以来经济景气延续。尽管房销延续负增长，但车市回暖延续，菜价、猪价不同程度上涨，发电耗煤增速和高炉开工率高位趋稳，总体看经济仍保持高景气。外贸先导指数持续上升，个别月份出口波动不必担忧。预计下半年CPI中枢低位小幅抬升，PPI缓慢回落、且中间波动存在小幅上行可能。

货币：金融周期下半场，行政金融去杠杆。央行公布二季度货币政策执行报告，提出：货币政策总基调不变，继续实施稳健中性的货币政策；“削峰填谷”熨平流动性波动，对超储率、M2下降不应过分解读；加强和改善宏观审慎管理，将更多金融活动和金融市场纳入宏观审慎管理框架，逐步降低金融系统内杠杆水平。

政策：去杠杆成效初显，降成本继续推进。国家发改委发文称，我国降低企业杠杆率成效初显。发改委指出，下一步要综合施策降低融资、用电、人力、物流等生产要素成本，并推动降低制度性交易成本工作取得更大进展，把降成本工作持续推向纵深。银监会发布新设债转股实施机构办法。

　　【公司评级】

　　维持思创医惠（300078）“增持”评级

　　公司“AI+医疗”布局稳步推进，RFID技术不断突破，智慧医疗业绩持续增长，预计公司2017年-2019年净利润分别为2.78亿，3.66亿和4.61亿元，维持EPS预测，因公司分红10转8股派2.5元的原因，2017-2019年EPS调整为0.34/0.45/0.57元，维持“增持”评级，目标价16.45元。