【投资策略】
中报来临,周期心已动?
中小创难掩躁动,龙马行情扩散/切换继续演绎。上周市场风险偏好提振带来中小创躁动和龙马扩散效应,在经济与流动性走向“二力平衡”的环境下,我们认为市场仍将以价值和蓝筹为配置重点。尽管中小创上周涨幅明显,但风格切换时点仍未到来,心不可妄动。
中报来临,周期心已动?此次周期行情是需求预期扭转带动的宏观和微观层面共振,相较前一轮周期行情速度更快、时间更短。宏观层面,超预期的经济韧性叠加温和的流动性环境逐渐修正需求的预期方向;微观层面,7月钢厂例行检修等事件催化超额接单,“淡季不淡”助推正在修正的预期力量,加速周期股景气反转。另外,周期股基本面角度带动的盈利能力修复使得周期板块享受着一定程度的价值股溢价,这部分溢价让周期股在当前“死抠EPS”的市场环境下具备了一定进攻属性,表现为周期股弹性更强、反应更快。
监管风暂歇,从去杠杆到稳杠杆。6月以来,流动性作为影响市场预期的核心变量,其预期波动已经逐步收敛。6月26日央行称,“去杠杆首先是稳杠杆,现在已有初步结果”,更是让市场对流动性的预期更加平滑。国泰君安认为,央行龙头活水收紧节奏趋缓,熨平金融机构间的利率交易波动、打通压缩金融交易加杠杆环节是后续重点方向。因此,短期来看市场对于金融去杠杆的看法走向乐观,风险偏好有所提振;中期来看仍需关注延缓出台的资管新规和理财新规带来的预期波动,谨防阶段性阵痛。
业绩心已动,继续盯紧EPS。中报预热季来临,截至7月7日,已有1328家A股上市公司披露中报业绩预告,占全部A股的39.3%,其中预计盈利的上市公司占比87%,预计业绩好转的上市公司占比77%。分行业看,采掘、有色金属、传媒、电子和汽车业绩增长的股票比例位居前列,分别为92%、88%、82%、81%和80%。从当前的预告样本来看,一线龙头表现为稳增长特点,二线龙头内部分化相对较大,强者愈强。个股方面,化工、有色等行业个股业绩超预期比例较大。
动但不妄动,着眼二线龙头。目前来看,前期享受的经济走弱叠加流动性收紧带来的确定性溢价的“漂亮50”点位已高,市场对于一线龙马能否继续演绎分歧加大。国泰君安认为,市场走向经济与流动性的“二力平衡”,市场重心“不左不右”,“漂亮50”的故有逻辑难再现双重推动。另外,在全球定价力量崛起的背景下,海外力量收缩与转向令一线龙头性价比逐步丧失。往后看,市场依然维持“非牛非熊”格局,中报掌声响起,龙马行情的扩散/切换继续上演。
【行业分析】
巨头齐布局,无人零售引风口
“新零售”时代,线上线下零售开启融合大潮。
①互联网巨头拥抱线下,布局无人零售店。阿里无人超市“淘咖啡”于7月8-12日亮相,颠覆传统便利店购物方式,可实现扫手进店、直接购物、无需结账等全智能化操作。此前,亚马逊通过深度学习、机器视觉、传感器等技术,最早尝试“不排队、不结账”的无人零售店Amazon Go。
②传统零售、快消商瞄准线上,成本驱动新的变革。拥有两大知名品牌“欧尚”“大润发”的高鑫零售于2017年6月推出了无人便利店“缤果盒子”,预计一年内完成5,000个网点铺设。娃哈哈集团将采用TakeGo支付系统,计划3年投资20亿布局10万台自动售货机终端。
③“新零售”时代,线上与线下融合,无人零售是未来趋势。受全新购物体验与成本削减的驱动,无人零售大有可为。①无人零售“不排队、不结账”的购物方式,降低了消费者的交易费用,将提升即时消费的频次。②电商平台零售额遇增长瓶颈,加码实体零售布局。近两年来,亚马逊以137亿美元收购全食超市;京东增开实体店,与线上同步零售;阿里巴巴投资生鲜超市、购物中心,电商向线下发展转移已成为一种趋势。③人工成本上涨是传统零售商和快消巨头转向线上的直接诱因。永辉超市和高鑫零售人工成本占比持续提升,人工成本上涨挤压了零售商的利润空间。缤果盒子的初始投资相当于便利店的1/4,运营成本不到便利店的15%,可移动性降低试错成本。
冷链产业链直接受益无人零售大趋势。考虑未来无人零售店对传统便利店的替代,且由于成本更低,无人零售铺设量将远高于便利店。保守预计未来十年,无人零售店新增20万家,假设每个无人零售店配置5-10台商用冷链产品设施,无人零售店对于商用冷链终端设施的新增需求就可达到100-200万台;如果每台冷链产品设施单价5,000元,则无人零售店对应的冷链产业链规模为50-100亿元。
投资建议:“新零售”时代,巨头齐布局,无人零售引风口,冷链产业链直接受益无人零售大趋势。重点推荐:大冷股份;受益标的:澳柯玛、烟台冰轮。
【公司评级】
建议“增持”经纬纺机
考虑公司放弃优先认缴控股子公司上海纬欣增资权利,预计将增加公司下半年净利润约1.04亿元,同时上调信托业绩预期,上调公司17-19年EPS至1.48/1.61/1.99元(调整前:1.21/1.37/1.73元);国资委同意恒天并入国机,股东层面重组落地,后续资产整合有望提速,维持目标价42.31元/股,对应17年29X P/E,维持“增持”评级。