国泰君安：中国酒店业已进入“复苏-繁荣”上升周期

　　【行业分析】

　　人民币升值预计对家电业绩产生一定压力

　　家电公司中莱克电气、新宝股份等公司外销占比较高，美的集团、青岛海尔等公司外销占比也在变高，受汇率波动影响显著。5月起人民币对美元大幅升值，预计对家电业绩产生一定压力，但不改白马长期成长逻辑。目前我们认为，影响行业基本面走势的多个因素都已逐步被市场认知和接受，行业利润增长的确定性和持续性对估值提升形成强力支撑，继续建议增持家电板块，重点推荐：青岛海尔、美的集团、格力电器、三花智控、苏泊尔、老板电器、新宝股份、飞科电器、莱克电气等。

　　中国酒店业已进入“复苏-繁荣”上升周期

　　①酒店行业受宏观经济波动、投资建设时间长等影响，呈现周期性表现。传导机制为“均衡状态→需求端变化→RevPAR变化（出租率、房价）→供给变化→新均衡状态”。出租率和房价是最核心的指标。②出租率与需求端直接决定，由于酒店业需求主要包括旅游和商务，因此与宏观GDP走势较为一致。③由于房价受多方面因素影响，反应一般滞后于出租率（一般酒店滞后期为2-3个月，有限服务型滞后约1年左右）。④两者共同构成酒店的投资时钟：复苏期（出租率上升、房价下降）、繁荣期（出租率上升、房价上升）、衰退期（出租率下降、房价上升）、低迷（出租率下降、房价下降）。

　　中国酒店行业出租率自2017年2月开始恢复正增长，进入稳定向上周期，同时平均房价开始企稳；依照投资时钟理论，进入酒店业绩复苏时期。有限服务型酒店复苏期更快一步，出租率与房价双升，RevPAR进入最快上升时期。建议增持充分受益行业复苏的龙头公司：首旅酒店（如家业绩持续好转，管理层激励明确）、锦江股份（各品牌整合空间大，中端布局最广）、华住酒店（竞争优势最强、中档酒店占比高）；受益标的：锦江酒店（与锦江股份相比，企业价值显著被低估）。