国泰君安：园林PPP是二三季度最看好的板块

    【行业分析】

    园林PPP是二三季度最看好的板块

    宏观看好行业高成长：生态环保及特色小镇打开园林发展边界，市场空间从五千亿扩容到四万亿以上，PPP撬动效应下园林公司业绩高爆发、高成长、可持续。1)美丽中国/生态环保从战略走向落地,“水十条”、“土十条”出台及环保督查全面推进,水生态治理/土壤治理/海绵城市等总规模超三万亿的市场迎来爆发;2)特色小镇与新型城镇化及扶贫工作挂钩,战略站位极高。2020年中央以及地方规划建设特色小镇总数达2000个以上,新增生态景观及园林绿化需求万亿以上。

    中观多重动力催化：第四批PPP示范项目出台、GDP下行压力促使PPP加速、中报业绩优异等助推园林估值提升。1）截止2017年2月底，财政部入库PPP项目总投资14.44万亿元，且目前财政部正在积极研究推出第四批PPP示范项目,园林公司PPP订单有望持续爆发；2）2017年Q1国内消费乏力以及地产投资可能面临下行，GDP下行压力逐步显现，稳经济作用显著的PPP将迎来风口；3）园林企业因PPP订单加速落地而普遍业绩靓丽，中报季即将来临，棕榈股份、文科园林等预告增速均50%以上，超强基本面支撑估值提升。

    微观企业动力协同：园林公司员工持股、定增发行等事项逐渐落地，业绩动力日益彰显，助推市场情绪升温。1)铁汉生态推行约9亿元员工持股计划(1:2配资),已开始实施；2)东方园林拟推行15亿元员工持股计划(1:1.5配资),股东大会已通过;3)云投生态定增方案去年11月过会,拿批文在即;4)今年8月份内蒙古自治区成立70周年庆，蒙草生态主题性催化显著;5)文科园林拟配股募资12亿元,提升公司业绩动力。

    园林公司在手订单饱满,2017年新增订单持续爆发,业绩高增长可持续性强。1)2016年重点园林公司业绩增速均值120.34%(2017/18年业绩预计增速均值115/47%),2017年Q1蒙草生态157%、美晨科技81%、东方园林47%,业绩高增趋势不改。2) 2016年以来新签订单(亿/不含协议)/订单收入比:东方园林615/7.18、棕榈股份152/3.88、铁汉生态160/3.50、云投生态33/3.39、美尚生态24/2.30、蒙草生态53/1.86、文科园林26/1.72、美晨科技50/1.69,订单收入比均值3.19左右;3)2017年以来铁汉生态/棕榈股份/东方园林等园林PPP龙头新签订单均增长1倍以上，其中铁汉生态增长近5倍,订单持续爆发趋势彰显。

    多重动力共振,最看好有超强基本面支撑的园林PPP板块,二三季度 “园林牛”可期，类似今年一季度的雄安新区、一带一路等重磅行情。重点推荐园林“八大金刚”组合：铁汉生态(首推)/棕榈股份(首推)/东方园林(首推)/美晨科技/蒙草生态/文科园林/云投生态/美尚生态。

    食品饮料：增持白酒板块

    Q1基金重仓食品饮料、大众品、白酒比例为3.2%、1.1%、2.1%，环比升0.7/0.2/0.5pct，仍低于历史均值0.6/0.3/0.2pct。我们认为白酒龙头扩容式增长逻辑清晰、有望迎来戴维斯双击，建议继续增持白酒板块，重点推荐泸州老窖、贵州茅台、古井贡酒、洋河股份、山西汾酒，大众品重点推荐中炬高新。

    贵州茅台稳居A股第二，五粮液快速跻身前六。A股前十大中，食品饮料占据三席（茅台第2、五粮液第6、伊利第7），其中五粮液位次提升较大（从第14到第6）。食品饮料十大重仓中，茅台、老窖位次平稳，水井坊、口子窖、梅花生物接替山西汾酒、恒顺醋业、顺鑫农业跻身前十，五粮液、洋河、双汇位次提升，伊利、安琪位次下降。

    【公司评级】
    首次覆盖，给予上海机电增持评级

上海三菱是国内电梯行业唯一一家中方控股并管理的合资企业；国内地产集中度提升望拉动上海三菱新梯销售市占率重新升至15%（2016年为10.3%）；超500亿电梯服务市场将长期助力三菱电梯服务收入增长约15%。上海三菱有能力维持ROE约40%，可享受估值溢价。预计2017年上海机电母公司可自由支配现金40亿元、有望受益电气集团国改。预计公司2017-2019年EPS为1.51、1.66和1.86元，给予2017年19.6倍PE；PB估值给予3.2倍PB。首次覆盖，给予增持评级，目标价29.62元。

建议“增持”亿联网络

    公司一季度实现收入3.13亿元，同比增长67%；净利润1.41亿元，同比增长90%，接近此前业绩预告的上限，超市场预期；随着规模效应逐步显现，公司销售费用率与管理费用率与环比下降1.6%、3.4%；高端产品的销售占比持续提升，公司整体毛利率环比上升1.2%。维持2017-2019年EPS为8.39、11.96、17.32元，给予目标价461元，“增持”评级。