国泰君安：建议增持丽珠集团

　　【投资策略】

　　开板涨幅下滑 引发打新收益担忧

　　我们预测2017年整个新股发行市场发行有望达到400~500家，其中网下发行数量大约在70%，全年网下新股申购量在300~350家左右。由于二级市场预期IPO加速将明显冲击中小创的估值，导致近期开板涨幅明显下滑，平均涨幅已经从最高峰的8倍降到2倍附近，我们认为市场对于IPO的心理反应大于实质影响，纵向比较新股募资额不到2010年的1/2，横向比较新股募资额不到再融资规模的1/5，而当前二级市场对IPO反应过度，极端情绪不可持续。

　　由于经历了2016年年底较大的债市调整，新发的打新基金面临较大的收益压力，而大部分成熟的打新基金的也从3.5~5%年化收益降低到了1.5~3%附近，近期估值调整对打新基金的底仓也产生了一定程度的负面影响，主要是中小创估值下移带来新股涨幅下滑明显，影响打新收益。考虑A类通道在2017年仍然具有较大优势，我们认为未来仍有新增客户采用A类通道进行打新。

　　如果维持2017年全年网下发行300~350只的新股节奏，根据最新的悲观涨幅2倍测算A类每只新股账户收益6~8万元（A类每只新股平均获配3000股，平均发行价格10~15元，上市后涨幅2倍），则A类全年打新增强收益将约在2400万，对于10亿规模的打新基金仍有2%以上的增强收益，无需太过悲观。

　　【公司评级】

　　建议增持丽珠集团

　　公司公告2016年业绩快报，实现净利润7.47-8.09亿元，同比增长20%－30%，符合市场预期。二线品种高增长及原料药盈利改善拉动公司业绩快速增长，向生物药领域产业升级有望加快。上调2016-2018年EPS预测至1.83（+0.08）/2.25（+0.10）/2.68（+0.12）元，维持目标价68.32元，维持增持评级。