【行业分析】
PPP变革商业模式,园林迎发展黄金期
1)我们认为PPP模式将变革园林行业商业模式,带来财务报表“三重构”——经营现金流量改善、资产负债率下降、利润率提升;2)上市园林企业即为行业龙头企业,园林行业盈利能力强PPP订单弹性大,园林企业业绩高增将持续;3)生态+旅游PPP项目规模超万亿且仍在增长,园林行业上市民企即为行业龙头,PPP订单增长空间巨大;4)园林行业PPP订单大幅提升,承接PPP项目(包括框架协议)总计约1286亿元,其中生态环保(465亿)和旅游行业(361亿)为重要PPP项目行业。
我们认为园林行业订单业绩将持续非线性向上拐点上升,市场对园林企业业绩预测仍线性外推,自上而下宏观逻辑未被证伪仍处于正向循环,自下而上微观逻辑将继续加速正向循环验证,目前PPP主题投资机会才刚刚开始,未来投资机会仍大。综合估值/PPP订单/外延布局,我们推荐铁汉生态(订单业绩大爆发+环保外延+旅游布局+员工持股)、美晨科技(业绩大爆发+存旅游布局预期)、云投生态(业绩拐点+大集团小平台+员工持股+环保旅游外延)、美尚生态(PPP加速+内生外延发展+股权激励)、文科园林。相关标的蒙草生态、岳阳林纸。
【公司评级】
建议增持中国巨石
公司拟以现金7.61亿收购中建材旗下中复连众26.52%股权。我们一直强调中国巨石为两材整合高端复合材料资产证券化平台,8月22日两材合并方案被国资委通过后,此次巨石收购中复连众进度再超预期,后者作为中建材旗下主营风机叶片的新材料公司,将成为公司在新材料/复合材料下游布局开端。谨慎假设今年中复连众全年净利润2.8亿(下滑30%),参股后小幅上调2016-18EPS至0.66、0.80、0.98元(+0.01、+0.03、+0.06元),维持2016年目标价15.11元不变,维持“增持”评级。