【宏观视角】
下行拐点或在明年上半年
三季度实际GDP同比增速维持在6.7%,环比1.8%,与预期和上季一致。从产业结构来看,第三产业占比52.8%,比去年同期上升1.4个百分点,第二产业比重比去年同期下滑0.9个百分点至39.5%。
我们预期经济短期企稳不变,下行拐点可能在明年上半年。四季度的消费平稳局势仍将继续,房地产投资由于从销售到投资的传递仍需时间,预计有所下滑但保持平稳;基建主要依赖积极的财政政策和PPP发力,鉴于四季度财政空间仍可动用以前年度结转结余资金、PPP落地加速,今年基建仍能保持20%的增速。预计四季度能够延续目前经济增长态势,拐点在明年上半年出现。
我们预计货币政策仍将维持中性,信贷增速有望回调,积极财政政策托底经济。在房地产调控加强、抑制资产泡沫、汇率贬值的背景下货币政策宽松有限,同时经济依旧下行,因而货币政策短期仍将维持中性,年底前不会降息将准。经济托底将主要依靠积极的财政政策发力,预计今年实际财政赤字率在考虑动用结转资金将达3.5%-4%。
【公司评级】
建议增持达华智能
2015年我国智能POS机具渗透率仅为1.3%,未来发展空间巨大。卡友支付以融合支付为依托,未来成长性有望超越市场预期。中植集团将从项目资金和业务开拓渠道等各个方面为达华智能提供支持,双方合作将形成全面的资源协同效应,为公司后续在相关领域的发展提供强大的资源支撑。后续有望在智慧城市和金融服务领域展开全面合作,大棋局一触即发。维持2016-2018年EPS为0.30/0.53/0.73元。基于PE和PEG两种估值方法,给予公司目标价为27元,对应2017年PE为51倍,维持“增持”评级。
建议增持唐人神
公司致力于生猪产业链一体化经营,战略进军养殖领域,业绩极具弹性;合资设立并购基金,推进肉品加工业务转型升级。预计2016-18年公司EPS分别为0.48/0.64/0.84元(均维持不变),目标价18元,“增持”评级。