国泰君安：雄安新区设立 京津冀双翼待飞

　　【投资策略】

　　雄安新区设立 京津冀双翼待飞

　　雄安新区的设立，正如深圳特区、浦东新区一样，是跳出既得利益的层层束缚，为京津冀协同发展别开新路，补齐河北城市群散、弱、缺乏“极化效应”短板，提升京津冀区域竞合能力，也将如深圳特区带动珠三角、上海浦东带动长三角一样带动京津冀起飞，将京津冀打造为中国经济发展的第三极。

　　雄安新区震撼设立，成为未来一段时间最为确定性的投资主线。我们认为,京津冀-雄安新区主题将成为未来一段时间的重要投资主线，对该主题的投资要跳出传统区域经济投资模式。深圳特区和浦东新区是中国改革开放和参与全球贸易的重要试验田，新区设立凝结了对过去增长中痼疾的反思，是打造中国式理想新经济的“样板工程”的尝试。我们建议站在更宏观和全局的角度，由近到远，三种价值布局京津冀主题：第一，短期看资产价值重估，推荐华夏幸福/荣盛发展，受益京汉股份;第二，其次看建设需求的盈利价值，推荐冀东水泥/金隅股份，受益保变电气/新兴铸管/河北宣工;第三，长期看新经济的成长的价值,推荐通合科技,受益先河环保/长青集团。

　　【行业分析】

　　医药商业迎来整合高峰

　　现阶段全国医药流通行业呈现多小散局面，龙头市占率也不高。两票制对传统的底价代理模式带来巨大冲击，两票制实行后，大量中小型商业公司将加入倒闭、转型、被兼并的大潮中，商业集中度有望提升。随着两票制在各省推进执行，各地区限定配送商数量，未来“缺乏品种资源和终端医院覆盖不足”的区域型中小商业公司或将出局，而随着监管力度（尤其是票据查处力度）的提升，部分非规范性企业也将逐步退出市场，拥有较强上游工业品种资源以及下游渠道优势的龙头商业公司将迎来并购整合机遇。

　　投资思路：战略布局龙头，抓住整合投资机遇。随着药品招标和两票制的推进落地，未来各省最终或将形成全国性商业龙头+跨区域商业龙头+各省区域龙头共同竞争的新商业格局。推荐标的：上海医药（跨区域整合的稳健品种，从多区域型企业成为真正的全国龙头）、国药一致+华东医药+国药股份+柳州医药（特色型区域龙头）、嘉事堂+瑞康医药+中国医药（深耕传统优势区域，逐步走向全国）、九州通（强势发力的民营医药商业龙头），维持相关公司增持评级。

　　银行业进入考验创新能力时代

　　MPA考核的重点是广义信贷增速和宏观审慎资本充足率。在具体考核中，央行会根据实际情况相机抉择，对内涵和考核细节不断调整完善，实现其维护宏观审慎的监管目标。随着央行不断完善MPA考核内容，银行冲规模和绕监管变相加杠杆的时代终结，其他依托于银行套监管的非银行金融机构业务也受到较大的影响，银行业真正进入考验创新能力的时代。

　　对部分中小银行来说，MPA考核压缩了广义信贷增速，对营业收入也有负面影响，后期仍需密切关注MPA考核未来的进一步调整。但2017年驱动盈利增长的主要因素是息差、不良的双企稳，拨备反哺等因素弥补了规模扩张，预计全行业盈利增速不会明显低于我们原先的预期。维持行业“增持”评级，重点推荐受MPA影响相对较小的品种，包括平安银行、南京银行，以及工商银行、建设银行等大型银行。

　　【公司评级】

　　建议增持粤高速A

　　公司2016年报EPS为0.48元，略超我们此前0.47元的盈利预测。我们认为公司2017年成本将超市场预期下降，维持2017-19EPS预测0.60/0.63/0.65元，2017年增速26%，防守类品种展现成长特质。按公司承诺的70%分红率下限，现价对应2016-18股息率分别为4.5/5.6/5.8%。考虑利率上行的预期，以4.7%的理财收益率为计算基础，上调目标价至8.94元，重申“增持”评级。