国泰君安：园林超预期 雄安主题最受益

【行业分析】

园林超预期 雄安主题最受益

8月推荐园林组合：东方园林(首推)/铁汉生态(首推)/蒙草生态/美晨科技/文科园林/云投生态/美尚生态,以及PPP平台龙元建设。

1)成长性极好:政策持续加码“生态治理+特色小镇”,促使园林行业加速扩容超四万亿；

2)基本面超强且四季度估值切换极具吸引力:园林公司2017~2019整体业绩增速约76%/43%/35%,平均估值仅24/16/12倍；

3)补涨动力强烈且机构配置空间大:最近1年来园林板块涨幅仅0.63%位列建筑行业倒数第三,且2017Q2建筑基金持仓比例仅为1.34%(环比-0.44pct/同比-0.73pct)；

4)主题催化最强:雄安新区推进加速,雄安建设生态优先使得园林公司最受益。
我们与市场的三个关键不同观点：市场认为经济优于预期可不依赖基建投资,政策将压制PPP。我们认为目前仍需PPP稳经济且政策会支持PPP规模稳步提升。

未来的五大催化剂

1) 雄安新区建设加速,8月20日提交城市设计方案,9月底前整体规划有望出炉,由于新区建设坚持生态优先、生态园林公司将最受益；

2) 财政部第四批PPP示范项目预计三季度末出台,利好园林PPP板块；

3) 第四批中央环保督查组已派出,预计进一步加码生态治理力度；

4) 三季度末开始园林公司订单和业绩加速；

5) 三四季度地产投资下滑使经济下行压力彰显,带来PPP偏好边际改善。