国泰君安：逻辑仍在途 看好周期收官行情

　　【投资策略】

    逻辑仍在途 看好周期收官行情

　　近期基本面变化平稳且偏于积极，我们认为前期以消费、通信电子板块强势上涨获利盘兑现意愿累计，而利率的上行使得“落袋为安”情绪加强，是市场出现回调的重要原因。

　　经济动能韧劲较强，第五波周期逻辑仍在演进中。短期情绪波动形成的市场回调，我们认为并未破坏周期第五波展开核心逻辑：需求不弱、供给不强、库存不高。短期市场回调仍主要以情绪及交易原因为主，随着经济过度悲观预期的修正，以及周期品补库需求的展开，市场表现与基本面的背离有望得到修正。

　　短期政策层面催化不断，有利于市场情绪修复。12月8日中央经济工作会议召开，对于经济增长显示了更大的信心，并重点强调了高质量增长，明确了防范化解重大风险、精准脱贫、防止污染三大攻坚战，当天下午中共中央政治局就实施国家大数据战略进行第二次集体学习。综合来看，我们认为市场对于新经济政策支持力度加强预期将会继续升温，这将为市场注入新的预期与信心，有利于市场情绪的修复。

　　看好周期第五波行情，战略看多大制造。短期回调并未破坏周期行情基本逻辑，我们重申周期消费五波走，周期收官基本观点。随着经济悲观预期修正、周期品补库需求的展开，周期展开更具较大可能。根据基本面相对强弱，我们看好建材、钢铁、有色、煤炭、石化周期品板块。新工业革命展开背景下，我们看好制造业中的TMT板块，即具有业绩支撑，且在2019-2020年订单业绩兑现确定性较强的板块，重点把握通信、电子、军工、计算机、机械、电新。主题方面重点把握三个方向，一是在三年决胜期中能够有效发挥经济支撑力量作用的领域，二是具有国际竞争力或具有弯道超车可能的行业，三是在新工业革命中占据前沿战略重要位置的领域，重点推荐5G、人工智能、高端装备、核能核电、卫星导航、高铁轨交、智能制造主题性机会。

　　【行业分析】

　　钢铁基本面趋稳 行情将继续

　　钢铁行业存在两大变化，市场需要注意并理解。第一，钢铁行业目前是所有工业品当中产能利用率最高的行业，产能利用率高对重资产行业意义重大，满产的钢铁行业供需偏紧，供需的略微偏差就会导致钢价的巨大弹性，钢价易涨难跌，同时吨钢成本大幅下降。第二，钢厂议价权在提高，16年之前期货是引领现货的，期货下跌现货跟跌，供给侧改革后，期货下跌现货反涨，这是最大的变化，想让钢厂出现15年的亏损几乎无望。两大变化带来的盈利持续性后期将会提升钢铁行业的估值。

　　不用过于担心政策，钢价较为合理明年强化去杠杆。目前看限产执行是到位的，而且限产是一个常态，判断钢厂搬迁至沿海区域将是一个大的趋势。京津冀区域钢厂及产能也将逐年降低，行业从供给层面继续出清。明年限产加供给侧改革产量将继续去化，钢铁需求略有增长，将出现供需缺口。钢材库存数据创新低，螺纹钢社会库存降至316万吨，而去年同期为408万吨。进入11月份以来，下游出货量持续高企，包括水泥在内成交量都很高，螺纹钢及水泥销售对经济具有领先作用，判断11月地产投资等数据大概率超预期。

　　放眼市场，钢铁板块的盈利确定性及钢价不断上涨带来的四季度盈利超预期将继续提升钢铁股的配置价值，基本面与股价将形成正反馈。

　　重点推荐标的：韶钢松山、三钢闽光、八一钢铁、方大特钢、中国东方集团等。

　　【公司评级】

　　首次覆盖 建议“增持”苏垦农发

　　种植业目前处于变革的前夜，随着土地制度改革的深入，土地、人工、资本、科技等关键要素有望被激活，真正现代化的种植业龙头将会崛起，公司将受益其中。首次覆盖，给予增持评级，预计公司2017-19EPS为0.53元、0.60元和0.67元，给予目标价18元，对应18年市盈率30倍。

　　建议“增持”跨境通

　　公司10月流量数据好转趋势确立，黑五靓丽成绩印证龙头优势，双重政策利好，最坏时刻已经过去。收购优壹电商获批，进口业务综合实力有望显著增强，利好长期发展。维持2017-2019年EPS 预测0.55/0.84/1.10元（不考虑并购），维持目标价29.4元，增持。