国泰君安：进三退二 战略看多大制造

　　【投资策略】

　　进三退二 战略看多大制造

　　本轮A股上涨的核心推动力在于企业盈利能力修复超预期，这核心力量仍在持续并未被破坏。其次，趋势未变但节奏会存在扰动，利率上行与政策面会构成“退二”的核心原因。一方面，出于海外税改加息、国内金融去杠杆、控通胀等因素，我国选择上调公开市场操作利率。但我们更加需要意识到，自11月以来公开市场净投放1360亿元，流动性市场“量稳价升”趋势下重在量稳，短期流动性扰动不大。另一方面，资管新规影响逐步消化，政策面扰动是阶段性的。12月8日中央经济工作会议召开，对于经济增长显示了更大的信心，并重点强调了高质量增长，明确了防范化解重大风险、精准脱贫、防止污染三大攻坚战。综合来看，市场对于新经济政策支持力度加强预期将会继续升温，这将为市场注入新的预期与信心，有利于市场情绪的修复。

　　看国内，政策支持和市场竞争驱动下，产业工人及工程师红利、基础设施产业链配套等硬件优势、市场容量等多重优势使我们具备了“从大到强”的起飞条件。伴随“一补”的逐步推进，新技术的推广和渗透将重点弥补制造业中的短板与不足。看国外，全球朱格拉周期开启将推动中国制造再繁荣，为中国制造发展提供良好的契机。据此，我们战略看多制造业中的TMT板块，即在2019-2020年订单业绩兑现确定性较强的板块，重点把握通信、电子、军工、计算机、机械、电新。主题方面重点把握：具有经济支撑力的领域、具备国际竞争力或可能超车的行业、战略前沿的领域，重点推荐5G、人工智能、高端装备、核能核电、卫星导航、智能制造。

　　经济动能仍然较强，看好周期第五波行情。我们重申周期消费五波走，周期收官基本观点，短期回调并未破坏周期行情基本逻辑：需求不弱、供给不强、库存不高。1）春季开工旺季期间，信贷数据、工业增加值等数据会创下阶段性新高，需求不弱。2）“2+26”城市工业企业实施错峰生产部署，钢企将限产50%，螺纹钢、动力煤等期货价格经过短期调整也出现企稳回升。3）截止12月15日，含上海全部仓库的螺纹钢库存已触及297万吨，再创近5年来同期低点。随着经济悲观预期修正、春季补库需求展开，市场表现与基本面的背离有望得到修正，推荐建材、钢铁、有色、石化、煤炭等周期行业。

　　【公司评级】

　　建议增持永辉超市

　　腾讯入股带来流量和技术红利，股权激励绑定核心人才，新业态扩张有望全面加速，看好公司再次腾飞之路。维持2017-2019年EPS预测0.19，0.23，0.33元，维持目标价11.7元，增持。

　　建议增持中国国航

　　随着2017/2020年客票管制市场化改革节点的临近，高质量网络的定价能力将逐年加速释放。采用比以往更为谨慎的油价上涨假设，不考虑票价市场化改革，下调2017/18年国航EPS预测至0.63/0.68元（原预测0.67/0.82元）。按2017年22倍PE，上调目标价至13.86元。维持增持评级。