国泰君安：把握经济强韧劲主线 关注两大抉择时点

　　【投资策略】

　　把握经济强韧劲主线 关注两大抉择时点

　　三点逻辑支撑春季躁动展开：1）地产政策放松信号下，春季开工旺季驱动下，数据空窗期经济改善无法证伪，在相关地产链条上市公司业绩受益于行业集中度提升业绩超预期影响下，经济改善逻辑有进一步强化的可能。2）两会在即，市场关于新经济发展支撑性政策强化预期升温，产业层面的积极变化与政策预期会形成强化。3）国际经济复苏以及原油、有色相关品种供需紧平衡下价格强势，供需角力下短期需求仍无法真伪，在风险偏好提升下甚至会进一步强化需求改善预期。春季躁动仍在途中，临近春节高频数据可能对经济动能预期形成一定程度修正，临近清明节相关政策出台落地力度对于市场风险偏好提升具有决定性作用，春季躁动行情抉择需重点关注这两个时点。

　　市场通胀预期近期有所升温，对消费行情有所催化。消费景气由一线向二线传导原因有三：1）一线城市人口受限，一线向二线城市人口转移有望加强。2）我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾，将“基本公共服务均等化基本实现”作为从2020年到2035年的发展目标。随着中等收入群体占比的扩大，消费升级有望加速发力。3）扶贫攻坚力度加大，政策层面有望向低端收入人群倾斜。消费升级背景下，高端消费将继续受益于行业集中度提升，二线消费受益于二线城市及低端收入人群消费升级弹性将更高。

　　业绩稳定、通胀预期、景气传导、政策支撑，我们继续看好中型消费市场表现。地产政策放松预期升温叠加行业集中度提升逻辑继续发力，周期第五波行情继续展开。主题性机会重点关注有政策支撑催化，且具有基本面支撑的相关板块，重点推荐先进制造、5G、芯片国产化、军民融合、乡村振兴、区域战略（一带一路、三大经济圈、海南岛、自贸区等）。

　　【行业分析】

　　回归土地本质 以品牌展望房企

　　现有改革下，品牌会变得比土地储备更重要。1）政府调控房地产的手段在于土地，一方面土地一经出让，信贷就开始通过政府基建派生，并最终拉动居民收入上升带来消费提振，信贷也因此而创造；另一方面，出让的土地被囤地，不形成有效供给，导致商品房的供需矛盾加剧，货币因此超发。2）以上逻辑在2017年的土地改革中被有效打破，房企的职责从囤地走向开发，土储丰厚的公司在越来越多的土地有效供给之下，价值的体现就开始变得不明显。

　　品牌的想象力将加快扩大，看好品牌开发商。任何住房都能热销的时代已经过去，品牌的时代已经到来，而品牌如何帮助房企进行扩张和实现价值的模式变化才刚刚开启。基于此逻辑，推荐品牌开发商：保利地产、万科A、新城控股、华夏幸福、招商蛇口、华侨城A，受益金地集团。

　　区块链：风虽已起，仍需理性

　　上周连续数个交易日，区块链概念股集体爆发。我们认为，区块链不仅是一场技术革命，更是一场认知革命。区块链经济的核心在于商业逻辑的重构，其影响将是颠覆性的。我们看好区块链的发展前景，认为“区块链+”必将深入到很多行业，改变现有的行业生态。短期来看，市场风险偏好有所提升，A股中涉及区块链的公司受到资本热捧。但我们提示，投资仍需理性。第一是目前区块链的商业模式仍在探索阶段，短期很难为上市公司贡献大量利润，第二是国内监管部门对区块链“衍生品”的很多态度还不明确，未来随着相关法律法规的出台，区块链只有拥抱监管，才能健康发展。目前区块链还是概念偏多，相关受益标的包括：深科技、卓翼科技、华天科技、游久游戏、飞天诚信、四方精创、恒生电子、易见股份、赢时胜等。通信领域，本周我们继续推荐受益于5G与工业互联的主设备、光通信、专网通信领域，推荐：中兴通讯、亨通光电、中天科技、东山精密、烽火通信、中际旭创、亿联网络、特发信息。受益标的：东土科技、日海通讯。

　　【公司评级】

　　建议增持启明星辰

　　公司是国内信息安全绝对龙头，市场占有率排名第一。与全球成熟的信息安全市场相比，我国信息安全产业的行业集中度明显偏低。未来随着云计算普及和智慧城市扩容，采购集中度和决策集中度提升会带来龙头企业的份额提升，作为行业绝对龙头，启明星辰将充分受益。预测2017-2019年EPS为0.52/0.68/0.90元，考虑公司在信息安全行业绝对龙头地位，给予目标价28.56元。目前公司估值处于历史底部，现价对应18年33倍PE。首次覆盖，给予增持评级，目标价28.56元。