平安证券：政策利率仍有上行的可能性

　　【宏观视角】

　　政策利率仍有上行的可能性

　　3月16日，央行公开市场7天、14天和28天期逆回购中标利率分别为2.45%、2.60%、2.75%，均较上次上调10个基点；央行对17家金融机构开展3030亿MLF操作，6个月和12个月分别为3.05%、3.2%，均较上期上调10个基点。

　　央行在美联储加息之后宣布上调OMO和MLF利率，一是由于开年以来经济基本面有所企稳，二是出于平衡中美利差的考虑。央行在上调利率后的表态这是招标利率随行就市的结果，避免了给市场造成货币政策过度紧缩的信号。

　　结合今年金融去杠杆、防风险与控制资产价格泡沫的政策目标，以及MPA框架下宏观审慎监管的趋严，与货币和金融市场关联度较高的OMO、MLF等政策利率依然有上调的可能性。从央行的政策导向来看，货币市场流动性大概率维持量宽价升的态势，以约束金融机构的过度扩张及防范金融风险，货币政策维持中性偏紧的姿态。但经济基本面仍存隐忧，未来数月通胀也将处于低位，因此对实体经济影响更为直接的基准利率年内大概率持平，不会有传统意义上的加息。

　　【公司评级】

　　推荐安琪酵母

　　安琪酵母16年实现营收48.6亿，同比增15.4%；归母净利5.35亿，同比增91%，每股收益0.65元。4Q16收入13.6亿，同比增18.4%；归母净利1.52亿，同比增76.8%，每股收益0.18元，4Q16收入、净利基本符合1月19日业绩预告。不同于2H14市场悲观时我们很乐观，我们认为17、18年公司净利增速可能更宜保守。有利方面是主要原料甘庶糖蜜税前节省或近1亿，及4Q16财务有所保留，1Q17增速仍会较高；但新产能投放爬坡、运费上涨、税率、汇兑损益等对17年增速负面影响可能并不小。略下调17、18年EPS预测3%、12%至0.78、0.87元，同比增20%、12%，动态PE为27、24倍。始于2H14安琪赚超额收益明显机会逐渐逝去，公司未来持续成长机会仍明显，静态估值处于合理区间，综合，下调评级至“推荐”。