平安证券:重归成长逻辑

2017-03-13 08:28:00

  【宏观视角】

  预计年内人民币贬值压力有所缓和

  目前美联储3月加息几乎已无悬念,后续加息节奏也存在加快的可能。市场加息预期再起的同时,人民币兑美元汇率的走势又一次得到高度关注。我们认为,在上周人大记者会中,央行行长周小川的发言值得关注。

  在人民币汇率走势方面,周行长指出,看待人民币汇率,在很大程度上要看经济健康不健康,也要看金融稳不稳定。“从今年以来的人民币汇率形势来看,人民币汇率没有持续贬值的基础”。

  外储方面,周小川行长表示,“外储下降是一个正常现象,不要反应过度”,其理由在于:①金融危机以来,发达国家普遍采取了货币宽松计划,投放的流动性同样流入新兴市场国家,但流入的钱有较大体量是稳定性较差的金融性资金流动;而当发达经济体复苏之后,有相当部分资金就开始回流,这在新兴市场上普遍发生,不仅是中国一例;②当前我国3万亿美元左右的外汇储备总量是全球第一位的,而且远远超出第二位,这在这种情况下“国际上也有一些摩擦,人家觉得你也太多了,我们自己都认为没有必要搞那么多”,同时他表示“储备的东西就是要留着用,而不是攒着看的,所以这也是一种正常的事”。

  易纲副行长接着进一步直接表示“使用外汇储备和维护人民币汇率基本稳定的整个过程,是利大于弊,对中国和对国际社会都有好处”,同时他进一步强调了人民币当前的国际地位:“人民币去年加入了国际货币基金组织特别提款权篮子,人民币在国际货币体系中,有着制度性的话语权。人民币加入特别提款权篮子以后,已经到了国际货币的第一梯队,就是人民币和美元、欧元、日元、英镑在第一梯队里”。

  总结来看,其一,两位行长的发言显示了央行对于当前中国经济、金融状态持有较为乐观的判断,并再次强调了人民币没有持续贬值的基础;其二,我国外储总量全球第一且远远超过第二位,外储规模仍然充裕,动用外汇储备维护汇率稳定是利大于弊的;其三,造成外储下降的原因,除了全球资金流动的客观因素之外,还存在各国政府之间关于外储的政治摩擦因素,而在此之前,大国政府之间外交、政策交换等政治考量因素并未获得市场的较多关注。

  当前央行对于外储规模下降和使用外储维护汇率的鲜明态度,为人民币汇率带来较强的政策支持预期,在此背景下,我们预计年内人民币贬值压力将较去年有所缓和,即将到来的美联储加息对于人民币汇率的影响也相对有限。

  【投资策略】

  重归成长逻辑

  2月份PPI同比增速快速攀升至7.8%的高位,CPI仅为0.8%,我们判断CPI短期见底,而PPI短期可能已经见顶。A股市场预期先行,我们认为沿着中周期企稳逻辑而带来的估值修复过程基本趋于尾声,市场将逐渐重归成长逻辑。当然我们在估值收缩之困中提出,2017年有较多成长股仍然面临来自流动性环境变差所带来的估值下行压力,至今我们仍维持这个判断,但这并不妨碍相对机会开始转向成长板块。

  短期市场仍然承受着来自流动性调整的压力(一旦经济企稳的逻辑开始变化,这种压力就会释放出来)。在稳健中性的货币政策和MPA监管增强的境况下,2M2增速回落至11.1%,表外融资大幅下行,信用扩张增速的回落预计仍将持续。再加上美联储的连续加息预期上升,全球流动性趋紧的压力同样在加大,市场可能面临一定的调整压力。

  伴随着成长逻辑的回归,板块上我们相对看好新能源汽车产业链,新材料,5G产业链和人工智能。个股方面建议关注钢研高纳中钢国际巴安水务潍柴动力银轮股份百润股份蓝思科技当升科技贵研铂业赣锋锂业

  【行业分析】

  2月新能源乘用车销量回暖

  据中国汽车工业协会数据统计,2月新能源汽车产销分别完成17972辆和17596辆,同比分别增长15.5%30.3%,其中乘用车销1.6万辆,同比+50.1%,商用车2010辆,同比-59.3%。我们认为,新能源乘用车销量已经回暖,关注A00级车型爆发。新能源客车二季度销量有望恢复,市场份额向龙头进一步集中,推荐宇通客车

  【公司评级】

  强烈推荐隆基股份

  2016年,公司实现营业收入115.3亿元,同比增长93.9%,圆满完成年初制定的108亿元的收入目标。盈利方面,2016年归母净利润15.47亿元,同比增长近2倍,略超市场预期;2016年综合毛利率达27.48%,净利率13.45%,均创上市以来新高。2017年领跑者及分布式光伏的快速增长将拉动高效单晶光伏产品需求,公司业绩持续增长可期。预计2017-2018年归母净利润19.3亿、25.2亿元,EPS分别为0.961.26元,对应PE 15.311.7倍,维持强烈推荐评级。

  推荐恒瑞医药

  公司前三大系列产品收入占比在80%以上,第一大系列肿瘤药品实现营业收入48.30亿元,同比增长25.68%,毛利率提升2.33pp91.23%;手术麻醉产品实现营业收入30.07亿元,同比增长19.14%,毛利率提升0.58pp90.26%;造影剂产品实现营业收入13.08亿元,同比增长30.05%,毛利率提升9.85pp71.60%。公司作为优质仿创型企业将长期受益于进口替代和仿制药集中度提高;同时在研产品梯队良好,随着新产品逐步上市贡献业绩、持续拓展海外市场,公司未来三年有望保持稳定增长。维持“推荐”评级。

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