平安证券：亮剑监管 无惧艰险

　　【宏观视角】

　　工业生产稳中向好，房地产销售降温显著

　　近期宏观经济总体保持稳中向好态势：①工业生产方面，11月份制造业PMI指数继续刷新两年来的新高，同时各分项数据显示：生产需求均继续好转，外贸状况改善，企业补库存倾向延续，购进价格大幅上涨，企业经营信心仍较强，同时高频数据的也较为稳定，总体看制造业扩张态势显著。②投资方面，基建投资保持高增速，制造业投资相对好转，但房地产销售端的明显降温料将对投资产生一定影响：在地产调控政策的打压下，11月房地产销售情况继续降温，30个大中城市商品房成交套数和面积在11月期间边际下滑显著，已经远远低于往年状况，但预计在基建的支撑下，投资情况依然可大体保持平稳。③消费方面，11月石油价格疲软和房地产销售的疲弱预计将给相关行业的消费情况产生一定负面影响，但数据显示消费者信心有较大增强，预计消费总体仍可保持较高增速。④外贸方面，PMI外贸指数重回扩张区间，其他各外贸领先指数总体向好，外围经济体状况也处于好转状态，预计外贸状况也将有所好转。

　　资金面趋紧，汇率贬值显著

　　截至上周末，11月份央行通过公开市场操作净投放资金1309亿元；同时11月，人民银行对金融机构开展中期借贷便利资金净投放6240亿元，SLF和PSL操作分别为284.69亿和355亿元；然而在央行“锁短放长”的倾向之下资金面仍较为紧张，不仅银行间回购利率易出现大幅飙升，票据利率也有明显上行。11月份人民币兑美元汇率贬值有所加速，不过随着月底美元指数回落，月底人民币对美元汇率相应小幅回升，CFETS人民币汇率指数11月先降后升，总体基本平稳。短期来看，当前市场对于12月美联储加息的预期已较为充分和一致，如果12月15日议息会议后启动加息，美元指数甚至可能有小幅回落。因此，美联储加息的落地可能对人民币汇率的实际影响并不大。

　　【投资策略】

　　亮剑监管，无惧艰险 

    12月开局的市场无疑难免大幅波动。第一，刘士余主席12月3日的讲话全文发布，明确表达了对举牌和杠杆收购的资金和意图的质疑，暗示监管不会对于此类炒作坐视不理；第二，联储加息箭在弦上；第三，近期债券市场波动带来了资金面的紧张压力。

　　我们对于监管亮剑对于市场的中长期影响持正面的看法，其不会改变股票资产配置价值上升的本质，保险在举牌中对于二级市场的定价方式也将影响投资者的投资思路。在股票市场严控投资杠杆的监管思路之下，持牌保险公司成为大额资金叠加高杠杆进入股市的渠道（充分利用了金融机构的加杠杆能力），其高调举牌行为本身具有主动吸引资金跟风，短期做高股价，提升保险资产偿付率等目的。而购买保险产品的投资者购买的是高息低风险产品，保险牌照通过资本市场完成风险转换，而保险本身的资本是否足以应对中长期的市场波动难以评估，当前监管对此类行为尚无现成规范法规，但从刘主席的讲话中不难看到，对于此类举牌行为的监管政策可能会很快出现。

　　监管政策上对于蓝筹和低估值的呵护显而易见，而对于高估值的压制仍在延续。修订后的《融资融券交易实施细则》规定静态市盈率超过300倍或公司业绩亏损的股票，将不能折算为融资融券保证金；此举将有利于抑制投机，引导投资者价值投资，维护市场稳定运行。这使得市场偏向蓝筹和低估值的风格不会有变化，年内在资产配置上仍以主板配置为主要方向。

　　市场当前处于估值修复的阶段，整体维持震荡上行的格局，但短期有所调整实属正常，技术上和监管突如其来的表态是市场调整的主要原因。板块配置方面我们仍看好周期板块和蓝筹国企板块，行业方面首推煤炭、钢铁和有色，关注化工和制造业领域。个股方面关注双汇发展、保利地产、安徽水利、上汽集团、鹏辉能源、哈药股份、冀东水泥、新兴铸管和中国神华。

　　【行业分析】

　　中药配方颗粒行业拐点临近

　　配方颗粒符合医院、医生、患者、厂家及监管层多方利益需求，同时生产、临床应用、医保等政策由严到松，未来在需求和政策双重作用下未来几年有望迎来40%的快速增长。现有龙头企业有一定的先发优势，而严格的准入门槛让拥有中药材资源、在中药全产业链布局的公司更具竞争优势。上市公司中推荐具备先发优势的现有龙头红日药业、华润三九，拥有区位优势的华通医药、香雪制药，以及全产业链布局的康美药业、佛慈制药。

　　电动物流车推荐目录终落地

　　1、第四批新能源汽车推广目录公布，171款物流车型入选。长达一年的针对新能源物流车型的补贴政策和推广政策真空期阴霾终于散去，新能源物流车迎来确定性。2、龙头地位凸显，入选车型产业链均为业内领先企业。本次入选新目录的新能源物流车型中仍是业内龙头领衔，入选车型显示受补贴向龙头倾斜，行业资源集中显现趋势。3、三元电芯占比超70%，高能量密度优势体现。在明确应用电芯材料类型的122款新能源物流车型中，三元电池有84款，占比近70%，地位稳固。4、投资建议：新能源物流车行业迎来确定性，行业产销有望迎来触底反转。建议关注有望率先进入后续推广目录的整车龙头东风汽车；配套车型居前、动力三元锂电龙头亿纬锂能；绑定众泰、东风等优质整车企业的鹏辉能源；率先布局运营业务，有望获得地方牌照资源优势的科泰电源、杉杉股份；客户结构优秀的大洋电机、方正电机。

　　智能制造相关政策有望出台

　　机械行业整体景气度趋于见底回升，关注高景气度细分产业与业绩改善公司的投资机会；智能装备、轨交装备、通用航空、锂电设备、3D打印等新兴产业仍处于较快发展阶段。(1)基建项目落地加速，高铁与工程机械等行业将受益；(2)智能装备产业保持较快增速；(3)电商快递发展迅猛，智能物流装备发展前景看好；(4)无人机产业将迎来黄金发展期。建议关注苏试试验、亚威股份、雪莱特、银邦股份、赢合科技、先导智能、埃斯顿、鼎汉技术、恒力液压等公司。