平安证券：寻找A股的真成长与真转型

　　【宏观视角】

　　煤钢价格或将分化，油价回调压力渐增

　　7月中至今，大宗商品价栺走势仍然分化明显。动力煤、钢铁价指延续上涨，原油价指止跌回升，铜价由涨转跌，主要农产品价指延续下跌。中国去产能的相关品种仍然延续了相对强势，我们判断在去产能进程放缓的背景下，煤炭下游季节性补库存将支撑其价指继续向上修复，而钢铁价指在需求增长放缓影响下其价指回调压力渐增。对于油价，我们并不认为9月底的冻产谈判会带来实质利好，且美国原油库存有望止跌回升，预计油价将重回40美元附近。

　　【投资策略】

　　寻找A股的真成长与真转型

　　2015年来由于美国加息、英国脱欧和多次恐怖袭击事件冲击，全球避险情绪上升，各国成长股板块多遭打压。然而纳斯达克却在几轮短暂下跌后快速回升，目前已刷新去年7月创下的5231点历史高位。与此同时，许多大市值科技公司在过去一年实现了超过20%的涨幅。我们希望通过回顾纳斯达克的经验为A股成长股投资给出建议。

　　当前A股存量博弈的格局并未改变，纵观纳斯达克历史，我们可以发现具有真正成长性的公司往往具有穿越牛熊，横跨周期的能力。对这类公司，格局是最重要的（业务前景、领导人视野、公司团队等），兼顾估值也可以提供较好的安全边际。同时，互联与智能的科技浪潮正在席卷全球，是下一个10年最为确定的“主题”，积极遴选并拥抱转型股，也就拥有了未来。

　　综合纳斯达克的牛股逻辑，同时结合平安研究所各行业分析师的分析，我们建议投资者关注A股成长股板块的“真成长”组合和“真转型”组合。真成长组合聚焦于有清晰护城河，并有较强创新能力的标的，建议关注：三聚环保、科泰电源、苏州固锝、苏试试验、网宿科技。真转型组合聚焦于传统主业面临萎缩，但积极转型并在转型方向具有一定优势的标的，建议关注：兴民智通、银亿股份、浙大网新。

　　【行业分析】

　　P2P行业面临大洗牌

　　新规实行后，P2P行业面临大洗牌，P2P平台多业务模式不可持续，很多P2P平台在业务整改过程中将被淘汰；另外，银行存管成为硬性门槛，在银行资产存管要求逐步趋严的情况下，合规性不高、规模较小的P2P平台极有可能被加速淘汰。P2P监管新规出台对银行的影响偏正面，主要体现在：1），部分P2P借款人回流银行，但网贷平台的借款人一般信用级别较低，不符合银行的资信要求，对银行的吸引力本身不大；2），P2P投资者回流银行，但体量有限；3），资产存管收入。《办法》明确资产存管斱只能是银行，但存管收入贡献有限，我们测算的存管收入约13-33亿元（按照2016年7月末P2P行业6567亿元贷款余额和0.2%-0.5%的存管费率计算），并且新规实施后，规模可能大规模缩水；另一方面银行作为托管行需要承担一部分风险，部分对冲存管收入的正向影响，因此整体而言P2P监管新规对银行影响有限。

　　【公司评级】

　　强烈推荐九强生物

　　公司依托强大的质控与创新获得超越行业增速的成长，联动销售模式的强化再次提升公司业绩并加强客户粘性。公司的技术与产品受海外巨头所认可，随时间推移多项合作陆续落地，借助广阔的全球市场帮助公司实现远超行业平均增速的成长，预计未来增速有望达到25-30%。在生化领域精益求精追求极致的同时，公司将视野投向其他检验科项目，意图通过外延方式介入化学发光等领域，拓宽公司产品线。预计2016-2018年EPS 0.61、0.76、0.92元，在IVD行业标的中具很高的性价比，重申“强烈推荐”评级。

　　强烈推荐蒙草生态

　　报告期内公司新增应收账款3.1亿元，占收入比重29%，占收入比重较2014、2015年显著降低。公司销售商品收到现金5.3亿元，占收入比重50.02%，亦较前几年有极大改善。我们认为随着内蒙古生态建设的推进，公司的回款质量还将进一步改善。我们维持对公司的盈利预测。预测公司2016--2018年主营业务收入分别为20.8亿、24.2亿、27.6亿元；每股收益分别为0.19、0.22、0.24元。考虑到公司未来两年能够维持高速增长，同时现金流稳步改善，维持“强烈推荐”评级。

　　推荐东方国信

　　当前，大数据已经上升为我国国家战略，行业景气度持续高企。作为我国电信行业大数据龙头，公司立足电信行业，通过积极的外延式扩张，横跨金融、工业、农业、医疗等行业布局大数据，进一步巩固公司在国内大数据行业的领先地位。我们认为，公司跨行业的大数据布局将有利于公司更好地享受到国家大数据战略的政策红利，助力公司业绩高速增长。另外，公司积极开拓大数据运营业务，进军大数据精准营销业务领域，构建公司大数据能力的纵向全产业链布局。我们看好公司的未来发展，维持“推荐”评级。