平安证券：收入分配改革预期将抬头
【宏观视角】
G20成都会议聚焦增长与去产能
2016年第三次G20财长和央行行长会议于7月23-24日在成都召开。此次G20公报重申决心实现强劲、可持续、平衡和包容性增长的目标，并提出货币政策将继续支持经济活动，保持价格稳定，但仅靠货币政策不能实现平衡增长；在强调结构性改革发挥关键作用的同时，还强调财政战略对于促进实现我们共同的增长目标同样重要。在全球货币政策使用过度、效力逐步减弱的背景下，财政政策或将成为未来托底经济的更加有效的政策工具。
结构性改革方面，G20公报指出，已认识到钢铁和其他行业的产能过剩是一个全球性问题，需要集体应对。全球经济复苏缓慢和市场需求低迷使得包括一些行业产能过剩在内的结构性问题更加严重，政府或政府支持的机构提供的补贴和其他类型的支持可能导致市场扭曲和造成全球产能过剩问题，因此需要予以关注。而在中国国内，上半年钢铁与煤炭价格的回升使得一些已经减产或停产的企业有意复产，增加了化解过剩产能的难度。近期国家相关部门多次强调加大去产能的力度，下半年去产能政策将继续加码，去产能进度也将得到加速推进。
【投资策略】
收入分配改革预期将抬头
上周权益市场弱势整理，风险偏好也在进一步的承压。虽然融资余额在缓慢攀升，但是A股市场的成交额、成交量和换手率已经连续两周下行；IPO发行有所提速，上周五核发了14家公司IPO，包括两家银行股；大股东减持仍在加速，7月前三周的重要二级市场股东的净减持已达到了222亿元，而6月份的净减持是299亿元。
市场对于改革层面的预期有逐渐向需求侧转移的迹象，下半年对于收入分配改革的预期将逐渐提升，改革将围绕户籍制度改革、退休年龄延迟、个人所得税改革和房地产税改革等领域。市场流动性仍然非常宽松，“资产荒”的逻辑始终存在，主要的原因是实体经济对于流动性需求的下降，衰退式宽松的迹象较为明显。
我们倾向于认为短期市场仍将维持震荡格局。板块方面重点推荐军工板块、防御类板块（医药、食品饮料、家电）和科技类主题板块（新能源汽车产业链，新材料，人工智能等）。个股方面关注北京科锐、东风汽车、和顺电气、星宇股份、银轮股份、新纶科技、新疆天业、老白干、东城药业、博腾股份。
【行业分析】
看好新能源乘用车及新能源专用车领域
新能源汽车地补和基础设施规划政策频发，深圳计划未来本市公交车纯电动化率将达到100%，浙江省也发布电动汽车充电基础设施建设规划，山西省、绍兴市发布新能源汽车地补政策，对新能源汽车给予大力扶持。我们认为上半年骗补核查，补贴政策不明朗是制约新能源汽车产销的主要因素。如今骗补核查靴子落地，地方补贴及相关政策持续推进，新能源汽车产业环境将持续改善，预计2016年新能源车总产销翻倍，最看好新能源乘用车及新能源专用车领域。
A股涉足教育资产进程加快
上周上市公司并购优质教育资产持续推进，当前是布局教育良机。继深圳对民营教育制定新规之后，云南发布通知明确民办学校收费实行自主定价办法，地方对民办教育政策思路逐步清晰；职业教育年报显示国内职业教育发展迅速，教育行业有序发展。中泰桥梁国资背景确立，A股市场国际教育学校第一股诞生；立思辰拟现金收购留学360，电光科技投资纽菲尔德项目将落地，翠微股份投资国际教育平台，资本市场涉足教育资产进程加快；我们推荐高端幼教和国际教育，其次教育培训和职业教育值得关注，我们认为目前是二级市场布局教育行业时机，维持对行业的“强于大市”评级。
个股方面，重点推荐中泰桥梁；立思辰；电光科技，洪涛股份，玉龙股份；同时关注银润投资、威创股份，港股市场中我们建议关注枫叶教育和成实外教育。
投融资体制改革提升企业融资效率
《深化投融资体制改革的意见》出台，旨在提升企业融资效率，降低企业融资成本，激发企业经营活力，意见同时提出金融机构可以适当方式依法开展持有企业股权试点，为金融行业进一步的混业融合埋下伏笔。目前银行板块对应16年PE5.88x,PB0.83x，市场对银行资产质量的担忧基本被估值反映，整体安全边际较高，目前银行股息率（4.8%）较实际利率的吸引力明显。信贷数据回暖将带给市场对经济和流动性企稳的预期，短期银行有望获得小幅相对收益，不过考虑到按揭带动的信贷增量在下半年不可持续，企业经营层面并无实质性改善，因此超额收益可持续性不强。个股方面，我们推荐南京、浦发、兴业，短期关注中信、光大，多元金融推荐安信信托。
【公司评级】
推荐翠微股份
公司提出“商业运营+资本运营”的5年战略，我们认为公司商业运营战略能够一定程度抵抗行业下滑局面，但公司增长主要依靠资本运营战略实施。公司自身货币资金充足，现金流稳定，资本运营战略实施空间巨大，我们认为公司参投“海淀教投”是其资本运营启动的象征，海淀国投和道勤投资联手打造“海淀教投”是国、民教育资源融合的大举措，翠微股份得到海淀国资支持，参投国际教育投资平台，以己之长（资金充裕，海淀国资背景）补己之短（传统业务成长受压，业绩下滑），短期看有助于改善业绩，远期看有望向百货、教育双主业发展。我们暂时基于公司传统业务进行业绩预估，预计公司2016-2018年实现归母净利润分别为1.34亿元、1.44亿元和1.55亿元，同期EPS分别为0.26元、0.28元和0.30元；对应2016年7月22日收盘价，动态PE分别为36.05倍、33.47倍和31.25倍,公司估值不高，首次覆盖给予“推荐”评级。
