平安证券：风险偏好面临压力

　　【宏观视角】

　　各大央行态度谨慎，美国经济全面回暖

　　英国央行并没有选择在7月议息会议进行降息，这与市场的主流预期有所出入。预计英国央行在8月份对经济和通胀作出全面评估之后，英国央行将会给出更为确定的宽松路径。我们认为英国退欧给英国经济增长带来的不确定性在未来谈判过程中仍难以消除，英国央行货币政策边际上将趋于宽松。除英国之外，扩大宽松政策预期最强的国家是日本；但我们认为在负利率政策之后，日本央行可选的货币政策面临很大的局限性，而日本政府潜在的货币化融资财政计划的推出也面临诸多限制，财政刺激计划存在低于预期的可能。对于欧央行而言，受欧元区金融业疲弱的影响，欧元区国债利率相对走低，欧元也维持疲软，因而欧央行进一步扩大宽松政策的动力并不足。此外，随着美国经济数据的转暖，预计处于低谷的市场对美联储的加息预期将温和回升，但我们判断美联储在大选结果出炉之前选择加息的概率并不高。

　　【投资策略】

　　风险偏好面临压力

　　我们认为国内市场下半年做多的机会就在于风险博弈，但短期来看来自于监管趋严的影响、外部黑天鹅事件的冲击、国内流动性宽松和国企改革预期的落地，我们倾向于认为短期的风险偏好回升的态势将面临调整压力，板块差异则表现为主板（估值低）优于中小创和中证500（监管对于板块估值差异的影响正在逐渐体现）。板块方面重点推荐军工板块、防御类板块（医药、食品饮料、家电）和科技类主题板块（新能源汽车产业链，新材料，人工智能等）。

　　个股方面关注北京科锐、东风汽车、和顺电气、星宇股份、银轮股份、新纶科技、新疆天业、老白干、东城药业、博腾股份。

　　【行业分析】

　　把握建筑行业业绩稳健增长个股

　　上半年建筑行业表现弱势，累计下跌20.28%，跑输大盘4.81个百分点；从中期业绩预告情况看，园林工程细分板块受益PPP项目推进，业绩略超市场预期，板块估值也处于高位，市场已对应其业绩增速给予高估值。从业绩增长角度，我们建议把握受益基本面相对稳定，企业自身寻求优化升级，具备内外双重促发成长因素的优质标的，重点推荐业绩表现良好的岭南园林、云投生态、中衡设计和安徽水利；从转型角度，我们坚持推荐中泰桥梁和洪涛股份。

　　地产行业兼具估值及基本面支撑

　　由于7、8月为传统淡季，近两周推盘萎缩至上半年均值60%水平，推盘下滑带动成交持续下滑。本周成交环比继续下降2%，低于2016年周均值8个百分点，淡季影响预计短期成交仍将低位徘徊。上周五统计局公布上半年投资及开发数据，高基数背景下投资、销售增速如期回落，同时地王频出带动土地成交价款大幅增长，维持中期策略全年投资增速6.7%、销售面积增速9%的判断。

　　个股投资方面，万科复牌影响渐进尾声，地产板块利空因素已有所淡化。当前对全球流动性宽松的预期再起，周期板块的轮动有望将带动地产板块估值修复。建议积极关注有业绩及估值优势的一二线企业华夏幸福、保利地产，央企改革标的招商、南国、中粮等，同时关注转型个股银亿股份、华业、空港、广宇等。

　　【公司评级】

　　推荐北信源

　　预计公司2016-2018年的EPS分别为0.17、0.22、0.29元，对应7月15日收盘价的PE分别约为119、93、71倍。公司是我国信息安全行业领先企业，在终端安全领域处于龙头地位，公司的终端安全产品覆盖数千万内网终端用户。当前，信息安全已上升为我国国家战略，行业景气度持续高企，终端安全管理细分市场亦处于快速发展期。作为国内终端安全龙头，公司传统终端安全业务快速增长可期。同时，公司依托自身在信息安全领域的优势，开拓大数据以及安全可信移动互联网服务业务，为公司未来培育新的业绩增长点。我们看好公司的未来发展，维持“推荐”评级。

　　强烈推荐招商蛇口

　　预计公司2016-2017年EPS分别为1.10元和1.34元，当前股价对应PE为14.2倍和11.6倍。公司短期受益深圳房价上涨和楼市回升，2016-2017年完成业绩高增长承诺概率高；中长期随着前海建设开发提速，未来3-5年高增长有望延续。同时公司太子湾邮轮母港有望在年底开业，新业务拓展亦值得期待。目前股价较NAV（24.2元）折价35%，且低于员工持股价34%，安全边际突出。作为稀缺的兼具价值及成长标的，维持“强烈推荐”评级。