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　　【宏观视角】

　　M2增速趋于回落，货政转型特征初现

　　2016年下半年，M2增速大概率也将有进一步的下行，这是基数效应、金融体系去杠杆、实体经济疲弱等因素共同造成的。值得注意的是，当资本市场观察到M2增速的下行及低位震荡，是否会当作货币政策收紧的信号，进而出现短期较为明显的调整。因此，我们并不排除央行再度降准的可能性；并且当前存准率仍有下调空间，三季度较低的通胀和动荡的外围环境均为货币政策宽松提供了一定的适宜条件。货币供应量受到基础货币和货币乘数的影响，而后者在金融市场日渐发达和完善的当下，已然不适用于衡量实体经济的发展状况。因此，央行调控M2目标的意义也在逐渐丧失。我们认为，央行近期的货币政策操作已初步显现出“重价栺轻数量”的转型特征。具体表现为短期流动性的极度平稳和货币供应量的波动。我们认为未来央行将逐渐放弃M2这一中间目标，而更加关注市场流动性价栺；对于“稳健”货币政策的定义也将更注重流动性价栺的平稳，而非M2增速的平稳。

　　【行业分析】

　　面板景气度上扬

　　近日根据市调机构WitsView数据，16年上半年六大面板厂加速提升产能供给，面板供过于求比例自第一季的1.5%攀升到第二季的5.5%，供给状况明显较第一季宽松。而第三季在备货等需求增加下，供过于求比率预计降低至0.6％。市场供需平衡甚至趋于紧俏，面板价栺可望连涨两个季度。在供给端，据悉三星未来将L7产线转为生产OLED面板，此前L7面板产线主要生产40寸液晶面板，三星L7与松下G8分别占总面积产能1％—3％与1％，而国内面板产能尚未完全释放。需求端，第三季为传统的备货旺季，需求增加，今年面板面积需求增长预估为2.3％，到了明年，需求成长率5.3％就会高于供给成长率的3.1％，面板供需将得到有效改善。液晶面板价栺目前已开始回升，32寸面板价栺仍今年事三月份的50美元涨至5月的57美元、58美元，而40寸面板则仍年初的80美元一路狂奔至接近90美元。进入传统旺季，面板涨势可望延续到第3季。此次面板价栺的大幅调涨，大陆面板厂商有望将仍中获益。

　　【公司评级】

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　　公司的业绩有强烈的季节性，通常Q1:Q2:Q3:Q4=2:2:3:3,因此我们判断现有业务即全年能够贡献近7亿利润，如果考虑到公司现在已经每月贡献百万流水的火马电竞业务，以及未来可能火爆的VR体验，已收购了china joy的承办方上海汉威恒信后带来的打通游戏产业链带来的新业务的机会，我们判断公司16-18年利润为6.7亿、8.13亿、10.39亿元，目前股价对应37.9倍、31.2倍、24.4倍PE，维持“推荐”评级。