平安证券：PMI季节性回落，政策加码预期升温

　　【宏观视角】

　　PMI季节性回落，政策加码预期升温

　　7月份制造业PMI为49.9%，较上月下滑0.1个百分点。PMI五个权重分项表现分化，生产和新订单小幅下滑，而其余各项有所好转。7月制造业PMI指数回落在我们的预料之中，除了工业生产旺季过后的季节性回落之外，还受到南方洪涝灾害，以及传统行业去产能的负面影响。PMI数据回落显示的是制造业的环比收缩，而近期工业高频数据有所改善，意味着7月工业增加值同比仍有望进一步企稳。不过总体而言，制造业PMI年初以来始终徘徊在荣枯线附近，显示当前工业生产整体持续弱势，下半年仍需政策托底维稳。当前宏观调控政策重心逐渐从货币转向财政，上周政治局会议也提及将大力减轻企业税负，积极财政政策加码的预期升温。预计8月份制造业PMI指数小幅回落至49.8%。

　　泡沫刚性，风险上升

　　金融危机之后，主要发达经济体长期极度宽松的货币政策并未使得实体经济的投资和消费需求得到实质性的改善，通胀也迟迟未能达到目标；同时，政治动荡导致的避险资金的涌入，使得日本及欧洲部分国家的货币在经济低迷的情况下出现了大幅升值，进一步加重了经济复苏的负担。这些国家被迫实施了负利率政策，以期能够抑制本币升值的压力，同时推升通胀达到目标水平。当前负利率在全球蔓延，已先后有5个国家/地区宣布实施负利率政策，但各地区的政策效果不一。负利率的蔓延导致银行业面临利差收窄的挑战，但尚不至发生危机；负利率政策及其导致的利率水平下降，使得资本市场泡沫刚性化，不稳定性有所上升。中国在未来也将走向低利率，不排除零利率甚至负利率的可能性；但央行短期并无在价栺端进一步宽松的动力，年内10年期国债收益率几无下行空间。

　　【行业分析】

　　血制品、维生素E提价东风再起

　　年初以来，医药行业相比其他消费类板块跌幅更大，具备估值安全边际。业绩方面多数符合预期，考虑近期无政策利空，部分成长性优良、估值有安全边际且前期滞涨的个股有望取得超额收益。推荐九强生物、华兰生物、昆药集团、千红制药。另外建议积极关注血制品及维生素E提价机会。凝血因子福建提价超预期，强烈推荐华兰生物。维生素E有望大幅提价，建议关注新和成、浙江医药。

　　【公司评级】

　　强烈推荐骆驼股份

　　骆驼股份作为汽车起动电池龙头，长期受益于未来乘用车油耗限值压力下启停搭载率的上升，2016年公司启停电池出货量有望接近150万套，启停电池毛利率高于传统起动电池，随着启停电池出货量的快速增长，未来几年给公司提供较大利润弹性；此外公司积极布局新能源，今年处于投入期，形成规模后未来有望成为公司另一利润来源。废旧电池回收体系建立后，公司电池成本有望进一步降低，提升铅蓄电池毛利率水平。根据最新情况，我们调整业绩预测为2016年、2017年、2018年每股收益为0.66元、1.05元、1.31元（原预测值为2016/2017/2018年EPS为0.77元/1.13元、1.70元），维持“强烈推荐”评级。

　　推荐招商银行

　　招商银行公布2016年半年度业绩快报，净利润同比增6.84%，营业收入同比增8.29%，利息收入同比增1.39%，非息收入同比增20.5%，资产总额较年初增长1.14%，贷款较年初增长7.2%，存款较年初增长3.39%，6月末不良率为1.83%，环比1季度末增长2BP。维持公司16/17年净利润增速5.4%/7.6%，公司目前股价对应2016年PB1.07x，经济下行环境下各家银行纷纷将战略转向零售，招行在零售端长期积累的优势凸显，包括财富管理、信用卡、消费金融等细分板块均处于业内领先地位，这将给予招行较同类银行一定估值溢价，维持“推荐”评级。