平安证券：市场将重回周期逻辑

　　【投资策略】

　　市场将重回周期逻辑

　　我们认为流动性宽松是市场上涨的核心原因，而存量流动性之争在10月-11月出现了明显的变化。房地产限购限贷政策减缓了居民储蓄和金融资源进一步向房地产市场的流动，而宏观经济的短暂企稳和全球通胀预期的回升使得债券市场的波动加大了，债券市场调整的风险增加了，存量流动性之争开始明显有利于股票市场，主板A股正是在此情况下逐渐上行。

　　在今年剩下的时间窗口，市场的逻辑将重回周期为王的时代（类似于2009年），PPI的通缩周期从2012年3月持续到了2016年8月，长达54个月的工业品通缩周期已经结束（对股票市场来说通胀周期尚显遥远，更重要的是通胀在2017年并不是确定发生的）。这是市场当前可以进行的确定性博弈，是当前市场环境下性价比较高的主攻方向。而周期板块的成败和市场风险偏好的提升直接挂钩，从成交金额和融资余额等实时数据来看，市场的风险偏好正在回暖。

　　我们强调市场将重回周期逻辑，重新回到盈利改善的角度，上游的业绩弹性最大，中游的业绩弹性也会逐渐显现，特朗普的上台仅仅是增强了周期逻辑，而在此之前市场已经做出了选择。配置方面我们明确看好周期板块和非银金融板块，行业方面首推煤炭，有色和券商，逐渐关注化工和制造业领域。

　　【行业分析】

　　看好银行板块4季度绝对收益表现

　　10月金融数据基本符合预期，信贷结构上也延续了今年以来的趋势，企业端融资需求的改善依然较为乏力。结合3季度央行货币政策执行报告中多处强调需要增加对于资产泡沫的关注，我们判读未来的货币政策方向仍将维持中性偏谨慎，这也将一定程度制约板块的向上弹性。我们依然看好板块4季度绝对收益表现，目前银行板块对应2016年PB0.87x/PE6.16x，如切换17年PB仅0.8倍不到，板块安全边际较高，目前银行股息率（4.7%）较实际利率的相对收益明显，经济短期企稳的确立使得市场对于银行资产质量过度担忧的负面预期依然有修复空间。个股方面，我们推荐北京、中信、南京和浦发，短期关注华夏，多元金融继续推荐安信信托。

　　关注第一批混改试点相关机会

　　四季度国企改革主题的看点主要有：1）混合所有制改革：基于现有信息，估计第一批混改试点将包括中国联通、南方电网、东方航空三个央企集团。混改的实现方式将包括引入民资、员工持股等。此外，石油天然气领域（中石油、中石化）、铁路、军工领域的混改也值得期待。建议兲注标的：东方航空、中国联通、文山电力；2）产能过剩领域央企兼并重组：今年以来共有4对央企兼并案例（2015年为6对）。根据国资委“2016年央企兼并重组力度不减”的提法，11-12月份尚有1-2对央企将实施兼并重组。在供给侧改革工作重心仍去产能逐步向去杠杆和降成本转移的背景下，产能过剩领域央企兼并重组在未来尚有很大空间。根据前期策略专题报告的梳理，我们认为钢铁和煤炭在五大产能过剩行业中重组空间最大，建议关注标的：鞍钢股份、中煤能源。

　　积极布局生物医药优质标的

　　在美国大选结束、不确定性降低后A股总体走好，上周医药板块小幅跑输大盘，在持续一个月的横盘之后略有翘头。从时间上看，近期医药相关政策出台加速，而相关公司已经进入了年末业绩确认期，我们提示积极关注公司基本面，做好迎接估值切换的准备，并关注企业受政策催化的可能。

　　建议关注：1）受益于营销改革与股权激励，业绩趋好的公司：振东制药、哈药股份；2）估值较低而业绩增长确定性强的标的：鱼跃医疗、九强生物；3）不受负面政策波及的核医学和血制品龙头：东诚药业、华兰生物；4）领先布局，受益于第三方影像新政与卫生健康大会：华润万东、昆药集团、乐普医疗、通策医疗；5）受益于一致性评价和医保目录调整的公司：华海药业、泰格医药、天士力、恒瑞医药。

　　【公司评级】

　　强烈推荐上汽集团

　　上汽集团50%分红股息率高，高分红+低估值提供安全边际，上汽自主品牌进入爆款带动的大幅减亏期，上汽大众明年多款SUV新品带动，迎来销量及盈利能力双升期。看好自主乘用车与上汽大众新品周期，盈利高弹性可期，牵手奥迪打开新天地。预测公司2016年、2017年、2018年EPS为2.83元、3.63元、3.98元，维持“强烈推荐”评级。