平安证券：监管剑锋所指 市场以变应对

　　【晨报精选】

　　“货币政策+宏观审慎政策”双支柱风险防控

　　人民银行发布2016年四季度货币政策执行报告，主要政策方向仍保持中央经济工作会议中“稳健中性”的基本论调，同时其对金融风险等问题的较强关注也进一步明确了前期一系列操作所隐含的“中性偏紧”的具体政策思路。

　　本次货币政策报告第一次提出了“货币政策+宏观审慎政策双支柱政策框架“这一说法，央行认为，货币政策可以通过影响经济主体关于杠杆率、资产负债总量和结构的决策对资产价格乃至金融稳定产生影响，但由于微观经济主体的非同质性，传统上作为总量政策的货币政策也可能对分配结果产生比较明显的结构效应，所以防止资产价格泡沫离不开宏观审慎政策和货币政策的配合，未来需更好地发挥“货币政策+宏观审慎政策”双支柱政策框架的作用。

　　央行对未来经济的判断较为乐观，2017年全球经济总体复苏，中国经济新的动能正在增强，传统动能的改造升级也在加快，不过央行也同样指出未来国际形势仍较为复杂，国内经济运行对房地产、基建的依赖上升、结构性矛盾突出，央行认为在经济结构调整过程中，货币政策总体须保持审慎和稳健。通胀方面，央行指出当前经济运行总体较为平稳，同时基数因素也可能使未来一段时期同比物价涨幅放缓，这些都有助于物价形势保持相对稳定，当然也存在不确定性，须继续密切关注。综合来看，我们认为，基数效应将对未来物价增速产生较强影响，未来通胀方面对央行的政策掣肘预计相对较小。

　　【投资策略】

　　监管剑锋所指 市场以变应对

　　监管政策如预期中落地，我们认为对于市场短期来说定增新规并无实质性影响，但其对于A股市场长期发展的影响较大，对于规范上市公司的融资行为具有显著的效应。2017年IPO加码，再融资缩量几成定局，虽然总量融资的变化不会太大，但结构性的巨大变化意味着市场的资金流向和产品流向会发生较大变化。

　　从监管政策变化的脉络来看，2016年7月底，证监会已表示不鼓励上市公司用于补充流动性和偿还银行贷款，8月份以来，发审委已无再批复仅仅以补充流动性资金为目的的增发。随后上周末定增新规落地，如监管之前的表态，要限制上市公司频繁融资和过度融资，18个月和20%两条线的影响最为显著，其次定价机制的改变也使得通过定价增发获得的一二级市场的套利空间大大收窄。

　　市场必然需要积极应对监管的变化，当前增发市场仍然较为火爆，资金对于增发项目的需求非常大，而伴随着2017年现金增发规模的收紧及收益率的下降，流动性将从一级市场缓慢流出，但是资金是否进入二级市场仍然有待观察。我们预计市场风格上偏主板和低估值的状态仍将持续，仍然看好有政策支持的供给侧、一带一路、国企改革等重点板块。

　　【行业分析】

　　汽车热管理市场空间广阔

　　汽车热管理前装市场的规模已经超过700亿。未来3~4年，汽车热管理售后市场规模有望增加50%。零部件供应商延伸自己的产业链，向系统供应商升级；系统供应商不断增加自配零件的比例。自主替代合资、外资的进度不断加快，热管理领域尤为明显。汽车热管理领域的行业整合速度有望加快，未来行业集中度会不断提高，龙头企业的优势将愈加明显。

　　汽车热管理技术对于传统汽车和新能源汽车都极为重要，可以降低能耗，保证整车安全。我们建议，以节能与新能源技术，自主替代合资、外资，产业整合兼并等主线进行投资。推荐公司：奥特佳（汽车空调压缩机的龙头企业，在新能源汽车空调领域优势明显，并在新能源汽车领域积极多元布局）；银轮股份（热交换器的龙头企业，乘用车业务发展迅速，尾气处理业务有望受益于排放标准升级）。

　　【公司评级】

　　推荐瑞康医药

　　全国范围内的渠道扩张和山东地区的行业集中度提高带来公司业绩的高速增长，我们预计2016-2018年EPS分别为0.96/1.50/1.83元。公司在山东地区龙头地位稳固，全国器械代理平台的布局使得公司从地区龙头向全国型企业升级，首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　推荐杰瑞股份

　　公司在油田装备板块业务的基础上，积极寻找新的增长点，EPC总包业务及环保业务未来有较大的发展前景。考虑到当前原油价格回暖的大背景，我们认为公司业绩将出现反弹。预计公司2016年、2017年、2018年的EPS分别为0.15元，0.57元，0.84元，对应当前股价的市盈率分别为140倍、37倍、25倍。首次推荐，给予“推荐”评级。