平安证券：资产轮动之机 估值收缩之困

　　【投资策略】

　　2017年策略报告：资产轮动之机 估值收缩之困

　　2017年对于A股市场来说最大的利好来自于存量流动性对于股票资产的配置需求的上升（债券市场预期不如意，房地产市场限制投资，股票市场上行带来风险偏好回升），而最大的压力则来自于流动性总量环境的变化带来的压力（M2和M1均现增速下行，无风险利率中枢抬升，通胀预期有所上升，全球流动性趋紧等）。宏观基本面同样存在较大的不确定性，国内宏观经济竭力求稳，金融市场抑制泡沫防范风险，但同时中国经济仍要面对去杠杆政策的不确定性，也需要面对来自美国新总统不确定的对华政策，外部压力逐渐上升，内部风险亟待化解。

　　2017年注定不是单边市场，目前市场尚不具备大牛市的基础，局部市场的估值水平仍然太高，但我们不能忽略居民和金融机构在资产配置层面对股票市场的增配可能呈现中长期的拐点，仍有机会推动市场震荡上行。投资配置上我们看好三条主线：第一，重归制造业，制造业转型升级兼具传统业务盈利能力企稳是主要逻辑，重点推荐重卡、工程机械、轨交装备、环保水务和固废治理等板块；第二，改革政策推动下的机会，混合所有制改革和供给侧改革共同推进中上游国企产能去化和盈利改善，主要推荐煤炭、电解铝、化工纤维、石油化工等板块；第三，成长股的逻辑从估值转向盈利。从虚到实的角度来看，智能物流、大飞机、新能源物流车及3D曲面玻璃是我们2017年看好的四大成长板块。

　　【行业分析】

　　政策推动智能装备产业加快发展

　　智能制造十三五规划发布，政策推动智能装备产业加快发展。机械行业整体景气度趋于见底回升，关注高景气度细分产业与业绩改善公司的投资机会；智能装备、轨交装备、通用航空、锂电设备、3D打印等新兴产业仍处于较快发展阶段。(1)基建项目落地加速，轨交装备与工程机械等行业将受益；(2)智能装备产业保持较快增速；(3)电商快递发展迅猛，智能物流装备发展前景看好；(4)无人机产业将迎来黄金发展期。建议关注苏试试验、亚威股份、雪莱特、银邦股份、先导智能、埃斯顿、鼎汉技术、威海广泰、恒力液压等公司。

　　11月新能源专用车大幅放量

　　根据中汽协统计，11月新能源汽车销量6.5万辆，同比增长6.4%。其中新能源乘用车销量4.6万辆，同比增长25.4%，新能源商用车销量1.9万辆，同比-22.1%。纯电动乘用车销量同比+64.3%达4.1万辆，插电乘用车销量同比-59.1%达0.5万辆。产量方面，本月新能源专用车受益第四批目录公布，单月产量同比增77.8%达1.59万辆。预计12月份物流车将会继续放量增长，步入景气向上周期，乘用车受益于下游需求，增幅较高，2017年看好乘用车和专用车领域。

　　国内基建投资将保持快速增长

　　受监管部门开始约束举牌行为影响，上周中字头建筑个股带动行业回调，建筑行业一周下跌3.9%；我们认为2017年稳中求进的经济主基调明确，国内基建投资将保持快速增长，同时发改委研究设立PPP专项企业债券等措施为PPP推荐打造良好融资环境，助推PPP顺利推进，在PPP投资机会主线下，地方国资平台个股或存较大预期差，建议重点关注云投生态、安徽水利。

　　重点覆盖标的持续推荐中泰桥梁（建筑个股蜕变高端教育王者）、岭南园林（文化旅游产业快速起航）、云投生态（大生态平台定位明确+国企改革预期）、文科园林（小市值+业绩反转）、中衡设计（内生+外延并购战略明确，业绩持续稳增有保障）和安徽水利（建工集团整体上市+员工持股）。