平安证券：监管意图明确 预期逐渐释放

　　【宏观视角】

　　进出口增速超预期 外贸总体乐观

　　2月10日，海关总署公布了1月份外贸数据：1月份，我国进出口总值3141.66亿美元，同比上升11.4%。其中，出口1827.57亿美元，同比上升7.9%；进口1314.09亿美元，同比上升16.7%；贸易顺差513.47亿美元。

　　1月进出口同比增速大增超出预期，其中出口方面主要受益于以美国为代表的全球经济继续转暖，欧洲各项经济数据也都普遍较为积极；而进口方面则有量价两个方面的双重作用：首先价格方面，从美国CRB现货指数的角度来看，CRB指数经过一年多来的大幅下行走势在2016年初开始见底，而后开始一年多来的大幅反弹回升，由此可见2016年初是商品价格历史相对低位，低基期价格对进口金额增速持续上升的正面推动作用不容忽视；另外经济平稳之下，部分农产品和工业品进口量也有一定程度的较大提升。未来上述因素仍会继续作用与进出口状况，外贸情况总体乐观，同时特朗普迟到的新年贺词也给中美外贸关系带来了一丝暖意。由于1月数据跳升较大，预计2月份出口增速小幅回调至7.5%，进口增速16.5%。

　　【投资策略】

　　监管意图明确 预期逐渐释放

　　2017年证券期货监管会议随着刘主席最新的讲话，整体的监管意图得到了系统性的阐述，对于证券市场从严监管的态势得到了进一步的明确。监管工作会议展现了2017年监管层的三个主要重点方向，致力于防风险和维稳。第一，IPO提速步入常规化，更加注重上市公司质量；第二，加大对资本炒作的打击力度，收紧再融资和降温炒壳；第三，择机退出股指期货临时性限制措施。监管当局通过一级二级各项监管政策的调整，意在重塑资本市场的生态。

　　对于A股市场来说，影响最大的两点，第一是注册制和行政核准制不矛盾的阐述，2017年IPO全面加速，IPO的加速对于A股市场的定价将产生深刻的影响（壳公司仅仅是很小的一部分），是重塑A股定价体系的重要措施；第二是对于二级市场资本大鳄的打击力度将加大，“资本市场不容许任何人呼风唤雨”的讲话意味着对于资本大鳄在二级市场违法违规牟利的行为将加大打击力度。二者均意在净化当前资本市场，2017年监管的效应仍将日益显现。市场参与者将针对监管态势的变化调整预期和行为，监管预期变化最快的阶段已经结束，当然参与者调整行为需要时间，监管政策的变化对于资本市场走势的影响尚未完全结束。

　　未来流动性预期将在更大程度上影响二级市场走势，2017年股票市场配置价值明显占优，而货币政策的变化使得总量流动性的增长进一步放缓，此长彼消的流动性影响使得市场难以获得单边的机会，博弈的核心就是A股市场是否能获得更大流动性的支持。

　　当前二级市场的结构性机会较为明显，风格上偏主板和低估值的状态仍将持续，有政策支持的供给侧、一带一路、国企改革是市场关注的重点。板块配置方面我们仍看好蓝筹国企板块和周期板块，行业方面推荐银行、煤炭、石化和制造业。个股方面关注泰山石油、钢研高纳、铁龙物流、云投生态、新钢股份、恒立液压、一拖股份、威孚高科、中国神华和兴业银行。

　　三方面把握“两会”行情

　　年初经济总体运行平稳，货币政策趋紧预期已较为充分，临近两会中央地方密集发声，建议沿政策主线进行布局。截至目前，28省市区地方两会已闭幕，下一步市场关注焦点将转至3月初召开的全国两会。

　　沿中央经济工作会议思路，结合年初以来高层的表态，我们认为应从供给侧改革、混改、一带一路三方面把握“两会”行情。

　　供给侧改革。中央经济工作会议强调推动“三去一降一补”取得实质进展，年初以来发改委、国资委领导相继表示将去产能范围扩大至有色、船舶制造、建材、电力等领域。按照2016年煤炭钢铁的经验，调控行业产业结构调整目标及细则有望在两会前后出台，落后产能的退出、减量兼并重组是关注焦点。

　　混改。混改被定调为“国企改革的重要突破口”，开年以来第一批七大领域混改试点央企纷纷发声力推改革，一些非试点单位亦将混改作为全年工作的重要内容。从改革进展看，军工、电信、油气内生改革动力强、改革进展速度较快。根据2016年“十项试点”经验，今年国企改革工作安排可能在两会前后出台，而混改必将成为着力重点。

　　一带一路。“逆全球化”思潮涌动背景下，一带一路作为本届政府推行的标志性国家战略逐渐成为国内外战略对接的重要平台，重要性日趋提高。2月10日推进“一带一路”建设工作会议再度强调“力争在一些重点领域取得新的突破”，并要求认真做好5月高峰论坛的准备工作。预计两会的召开将为“一带一路”提供进一步催化。

　　【行业分析】

　　乘用车销量超预期 重卡板块表现抢眼

　　2017年需求端受购置税优惠退坡的影响有限，叠加车企新品密集推出，预计汽车行业2017年增幅约为6.3%。乘用车领域：建议择优布局有新品推出的乘用车企，强烈推荐上汽集团（自主+上汽大众迎来新品周期）、广汽集团（传祺高端突破+合资业绩提升），推荐长城汽车（产品处在风口+新品推出）。重卡领域，预计在17年上半年依旧有不错表现，推荐潍柴动力（重卡发动机龙头+产业多元布局）、威孚高科（排放升级接档重卡周期，兼并收购预期强）。新能源领域推荐宇通客车（客车领域龙头企业）、江淮汽车（与大众存在新能源项目合作预期）。零部件：零部件深度国产替代进行中，智能化节能化依旧是未来方向。高壁垒零部件正在逐步替代外资品牌。节能新能源方面看好骆驼股份（未来显著受益启停系统渗透率提升），国产替代方面看好天成自控（工程机械座椅龙头、进军乘用车领域），智能化领域看好均胜电子（智能驾驶平台供应商）。

　　建筑龙头受益“放管服”改革

　　2月8日国务院常务会议部署深化建筑业“放管服”改革，在打破建筑行业区域壁垒、提升建筑设计和建设水平等提出具体要求，我们认为“放管服”改革推进将进一步提升建筑行业市场集中度，全国性建筑龙头及具备跨区域发展能力的区域龙头首先受益；同时2月10日“一带一路”建设工作会议召开，“一带一路”国家战略地位得到进一步明确，央企走出去的动力再次增强；同时，近期发改委明确下放交通项目审批权限，地方政府发展轨道交通项目有一定自主性。建筑行业持续释放的政策红利为板块带来自上而下行业性机会，基于受益程度及我们2017年度策略逻辑，央企首推中国交建、中国铁建和中国电建；地方国企首推安徽水利和云投生态。

　　重点覆盖标的持续推荐中泰桥梁（建筑个股蜕变高端教育王者）、岭南园林（文旅产业快速起航）、云投生态（大生态平台定位明确+国企改革预期）、文科园林（小市值+业绩反转）、中衡设计（内生+外延并购战略明确，业绩持续稳增有保障）和安徽水利（建工集团整体上市+员工持股）。