平安证券：建筑行业政策红利持续

　　【宏观视角】

　　企业利润大幅回升 上游行业显著改善

　　2016年全年工业企业利润显著改善，结束了连续两年的下滑而显著回升，利润率也有所上行，工业企业整体盈利状况显著好转。主要得益于三点：一是供给侧改革的推进使得过剩产能行业的供需失衡缓解，上游行业利润修复；二是2016年房地产和汽车行业带动了产业链相关工业部门的需求回暖；三是供需改善带动价格端的大幅上升，对于企业利润的改善功不可没。我们认为，2017年工业企业利润仍有望维持正增长，但利润增速将缓慢回落。原因一是工业供给侧改革效应边际递减，且需同时平衡价格端的过快上涨，整体力度将相对缓和；二是房地产与汽车为代表的下游需求将有所减弱；三是大宗商品价格走势将分化，PPI一季度达到高点后也将逐步回落，对利润改善的支撑减弱。此外，还应当高度关注上游价格上涨对中下游成本的推升影响。不过短期来看，PPI同比仍将继续上行，工业企业利润的支撑仍在，我们预计2017年1-2月工业企业利润增速小幅回落到8.2%。

　　【行业分析】

　　静待传媒公司未来发力

　　从16年传媒板块的整体增速来看，由于大部分的增长均来自外延，传媒公司整体增速符合之前外延的承诺利润加总，整体超预期较少。从估值体系看，部分优质公司估值已经滑入正常区间，未来调整即是买入机会。考虑到17年相关公司业绩增长，已经有很多优质的公司落入合理的估值区间，比如顺网科技（33.6倍）、完美世界（27.6倍）、三七娱乐（28倍）、思美传媒（25.6倍）。投资建议：坚守内生为主，渠道为王，选定好股耐心等待。传媒的传统成长逻辑是外延并购，不过由于IPO的进展加快，再加上定增收紧，以及大量外延利润承诺到期，外延的逻辑在在17年面临较大压力。因此，我们建议重点关注有内生增长预期差，估值进入合理区间的公司，比如顺网科技、完美世界、三七互娱、思美传媒。

　　建筑行业政策红利持续

　　2016年各地建筑业企业使用银行保函替代现金形式保证金近1200亿元，盘活了企业流动资金，助力建筑企业经营，同时，最新数据显示，2016年我国企业在“一带一路”沿线61个国家新签合同额1260.3亿美元，同比增长36%，“一带一路”新签合同高速增长，助力相关建筑企业海外工程业务成长，我们认为建筑企业目前充分享受国家PPP、一带一路及国企改革等系列政策红利，今明两年仍将是建筑行业企业发展好时期。从PPP与国企改革角度，继续重点推荐地方国资平台安徽水利和云投生态；一带一路叠加国改主题，建议关注中国交建，中国铁建及中国电建等。

　　重点覆盖标的持续推荐中泰桥梁（建筑个股蜕变高端教育王者）、岭南园林（文化旅游产业快速起航）、云投生态（大生态平台定位明确+国企改革预期）、文科园林（小市值+业绩反转）、中衡设计（内生+外延并购战略明确，业绩持续稳增有保障）和安徽水利（建工集团整体上市+员工持股）。