【行业分析】
食品饮料板块业绩增速改善 白酒龙头全面复苏
2017Q1板块增速显著改善,基金重仓比环比提升。2017Q1板块收入、净利润增长14%、19%,增速有所回升;白酒、葡萄酒收入增18%、9%,净利润增12%、0%;大众品除肉制品、乳制品外,其他子板块净利均实现增长。基金重仓食品饮料比例提升,其中白酒、大众品重仓比环比提升0.5、0.2pct。
白酒:龙头扩容式增长,二三线酒企业绩分化。2016年白酒营收、净利同比增13%、11%,2017Q1同比增18%、22%。细分来看:1)一线白酒加速增长,2016年一线白酒营收、净利同比增17%、10%,主因消费升级下春节旺季提前Q4一线名酒持续走俏,板块进入提价补库存的繁荣周期。Q1营收、净利增速同比提升2pct、8pct,扩容增长逻辑进一步强化。2)2017Q1二三线白酒收入、净利增12%、21%,但板块内部企业绩分化明显,水井坊等酒企业绩亮眼,但金种子等酒企净利大幅下滑。
乳制品:行业增速放缓,龙头业绩分化明显。2016年板块收入、净利增2%、7%;2017Q1收入、净利增5%、11%。受制于成本上升及行业促销仍激烈,2017Q1板块净利率改善有限。
调味品:成本红利叠加产品结构升级,盈利能力提升。2016年板块收入、净利增7%、68%,2017Q1增20%、25%;净利提升主因原材料大豆、味精等价格低位运行,叠加龙头产品结构升级,带动毛利率持续提升。
推荐:酒类:泸州老窖、贵州茅台、洋河股份、古井贡酒、山西汾酒;大众品:中炬高新、伊利股份、安琪酵母、西王食品。
【公司评级】
建议增持上汽集团
公司一季度扣非归母净利润增长11%,远超市场持平的预期,开始进入利润增速(11%)>收入增速(4%)>销量增速(3%)的内涵式增长阶段,预计二季度开始销量增速(5%)>行业销量增速(3%),市占率加速提升。上调17/18年EPS至3.17/3.90元(原3.06/3.43元),未来三年公司复合增长18%,显著高于过去五年复合5-7%的增速,给予其2017年11倍PE,上调目标价至35元(原30.6元)。维持“增持”评级。