【宏观视角】
1月份CPI或见3%
2016年经济平稳收官,上调一季度GDP增速预期至6.7%。2016年全年GDP实际增速为6.7%,其中四季度GDP增速为6.8%,略超预期。产业结构改善,第三产业占比及最终消费对经济的贡献度提高。高频数据显示,1月以来,虽然商品房销售继续负增长、汽车销售明显回落,但发电耗煤增速和高炉开工率回升,螺纹钢继续补库存,总体看终端需求不弱。从利润领先于投资约1年的历史经验来看,未来几个月制造业投资可能继续上行。短期经济支撑因素仍较强,我们将一季度GDP增速预期由6.5%上调至6.7%,下行压力可能在二季度显现。1月份由于春节临近,蔬菜猪肉价格均明显上涨,维持1月份CPI或见3%判断。
“临时流动性便利”有效缓解资金紧张局面
春节前资金面较为紧张,本周央行创设“临时流动性便利”操作,为在现金投放中占比高的几家大型商业银行提供临时流动性支持,操作期限28天。此举使资金面紧张格局得到有效缓解,1月20日银行间回购加权利率1天期、7天期分别较前日大幅回落58个BP、66个BP至2.40%、2.90%,但仍明显高于上周末水平。春节前的临时措施不代表货币政策转向,我们维持春节后货币政策仍将中性偏紧判断。
【投资策略】
预期修复 周期领涨
经历前期的市场调整后,我们认为短期正迎来预期修正的喘息窗口:第一,从流动性扰动看,1月中旬以来,以GC007、SHIBOR等代表的资金价格不断创出新高,节前资金紧张超预期成为制约市场的重要因素之一,但随着上周央行通过“临时性流动性便利(TLF)”操作,以及季节性因素冲击的淡化,流动性预期最紧张的时点已过。第二,对于市场担心的IPO发行提速问题,上周五证监会明确表态“总体严格再融资审核标准和条件,抑制上市公司过度融资行为”,此前对此过度悲观的预期同样存在修复空间。
短期市场伴随着风险释放,流动性悲观预期缓解,市场将迎来预期修复窗口,“躁动”行情仍在。我们认为,受益供需错配涨价弹性的周期品将成为上涨的龙头,如水泥、黑色链(钢铁、煤炭)、电解铝、中游化工(尿素、磷肥、农药)等有望出现轮动行情。往后看,我们仍关注影响市场趋势的几个主要风险点:第一、“金融去杠杆”背景下,流动性预期的反复。第二、一季度后,地产投资和补库需求回落的可能。第三、美国财政刺激等政策的兑现。
除了周期品涨价逻辑外,大金融(保险、券商、银行)、建筑(一带一路)等价值蓝筹仍是更易构成打底的高性价比板块,也更容易分享到改革红利。主题层面,关注北京、山东和广东等地的国企改革进度的重估(推荐:王府井)。进入1月后,市场对农业1号文的预期将进入加速期,参考中央经济工作会议和中央农村工作会议基调,农业供给侧改革将继续成为市场关注焦点,我们继续看好农业供给侧改革相关的食品安全、土地流转(推荐:鸿达兴业)。同时,可关注基建补短板主题(推荐:隧道股份)。
【公司评级】
建议增持海油工程
油价上涨至60-65美元/桶时行业景气度将超预期,公司业务受益中海油资本开支开发部分的回暖,弹性更大。同时,公司拓展国际及深水市场取得成果,自身竞争力不断增强。预计2016/2017/2018年EPS为0.31/0.35/0.73元。对应PE为26.2/22.6/10.9倍。给予公司2017年30倍PE对应目标价10.50元,增持评级。
建议增持新纶科技
公司收购日本铝塑膜公司T&T顺利交割,目前已经开始稳定生产和销售,TAC膜定增募集基金到位,工厂建设顺利预计在2018年初投产,光学双面胶OCA等高端膜产品开始打破国外长期垄断进入高端供应链,大幅提升公司盈利能力,考虑公司2016年有较高的财务费用,2017年其他业务开始大规模增厚利润,调整公司2016-2018年盈利预测EPS为0.14元(-0.09)、0.38元(+0.05)、1.03元(+0.58),给予目标价30元(前值为20元),对应2018年PE为30倍,给予增持评级。