【行业分析】
中国版CDS:为信用“投保”
9月23日,中国银行间市场交易商协会发布了《银行间市场信用风险缓释工具试点业务规则》。其中信用违约互换(CDS)最引人注目。
应对信用风险有两种思路,一是降低信用风险,二是转移信用风险,CDS为后者,通过把信用风险分散给众人共担,尽量降低伤害。一味降低信用风险并不实际,也要积极提倡转移、共担信用风险。
先在银行间债券市场试点,再慢慢拓展信用等级相对低的发行者、风险偏好相对高的投资者。从这一角度而言,各类CRM的推出是完善中国多层次资本市场尤其是低信用等级债券市场的关键一步。低信用等级债券市场的成熟,有助于让更多高风险的借款人进入融资市场,得到融资服务,也是支持实体经济的重要举措。
维持行业中性评级。建议按照配置和博弈两条主线选股:配置思路首选高股息率的农业银行和建设银行;博弈思路首选高贝塔的宁波银行和南京银行。
【公司评级】
建议增持天士力
公司目前控股24家医药商业流通企业,已布局天津、北京、湖南、广东、陕西、辽宁、山东等7个省市,未来挂牌新三板后,将提升独立融资能力,资金约束解除和资产平台效应将有力推动公司在商业领域的跨区域整合。
相比于传统区域商业公司,公司凭借多年专业的工业品种运作经验,对上游工业和下游终端的需求拥有更好的理解,有助于公司区域深耕以及开展跨区域拓展。同时未来挂牌新三板后,作为公众上市公司,与其它区域型商业公司在业务等多方面互动能力也将显著提升。同时公司在门特药、连锁药店、电子商务的经验也将为公司新型业务拓展奠定坚实基础。
预计公司2016-2018年预测EPS为1.24/1.39/1.61,维持公司增持评级。